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宏觀調(diào)控：“馴馬”之術(shù)猶未可廢
2004年12月15日
“馴馬”取得階段成果
新年就要來(lái)臨�？墒�，北京的建筑承包商李某卻處在一種矛盾之中：一方面，上半年房地產(chǎn)項(xiàng)目一個(gè)接一個(gè)，錢(qián)來(lái)得相當(dāng)容易；另一方面，下半年幾乎沒(méi)有承接新的項(xiàng)目，因?yàn)闆](méi)法從銀行借來(lái)流動(dòng)資金貸款了，可許多房地產(chǎn)項(xiàng)目都需要墊款施工。來(lái)年，從銀行借錢(qián)會(huì)不會(huì)容易點(diǎn)，是他一段時(shí)間以來(lái)最關(guān)心的問(wèn)題。
類(lèi)似這種情況，在2004年末的中國(guó)并不少見(jiàn)。2003年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的增長(zhǎng)期，這個(gè)增長(zhǎng)期所帶動(dòng)的贏利預(yù)期，激勵(lì)著千千萬(wàn)萬(wàn)各類(lèi)企業(yè)家以一種前所未有的沖動(dòng)擴(kuò)大投資，房地產(chǎn)、鋼鐵、電解鋁等行業(yè)出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象。2004年GDP增速接近10%，是10年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快速度；同時(shí)，煤電油運(yùn)的全面緊張，導(dǎo)致了人們對(duì)惡性通貨膨脹的憂慮。飛奔的經(jīng)濟(jì)“快馬”存在著失控的危險(xiǎn)！
為了使這匹“快馬”能夠沿著正確的道路奔馳，中央政府從一季度開(kāi)始就相繼出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控措施，從財(cái)政政策、貨幣政策、土地政策以及嚴(yán)肅行政紀(jì)律等多個(gè)方面“馴馬”。
2005年，宏觀調(diào)控會(huì)是一種什么樣的態(tài)勢(shì)，信貸規(guī)模是否會(huì)擴(kuò)大，利率是否會(huì)繼續(xù)上升，穩(wěn)健的財(cái)政政策是否意味著國(guó)債項(xiàng)目將會(huì)大批下馬，這也將成為各方面廣泛關(guān)注的話題。
“馴馬”之術(shù)忽視不得
“正如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所指出的那樣，雖然2004年宏觀調(diào)控取得了積極成效，但是基礎(chǔ)還不鞏固，2005年必須繼續(xù)實(shí)行宏觀調(diào)控措施。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師巴曙松說(shuō)，中央確定將原來(lái)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，修訂為穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策。這種雙穩(wěn)健的舉措，就是為了鞏固宏觀調(diào)控的成效，防止固定資產(chǎn)投資和通貨膨脹“雙反彈”。
他認(rèn)為，2005年經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著一系列不確定因素。首先是通貨膨脹的滯后效應(yīng)可能釋放出來(lái)。從經(jīng)濟(jì)體制運(yùn)行的實(shí)踐來(lái)觀察，中國(guó)潛在的通貨膨脹要大于數(shù)據(jù)所反映的水平。2004年，為避免通脹壓力的集中釋放，在需求快速增強(qiáng)、上游價(jià)格大幅上漲的情況下，有關(guān)部門(mén)對(duì)某些價(jià)格的上漲加強(qiáng)了控制。另外，在目前的人民幣匯率安排下，美元的疲軟將帶動(dòng)人民幣有效匯率的貶值，從而增添進(jìn)口商品，尤其是消費(fèi)品的人民幣價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)通脹構(gòu)成新的壓力。同時(shí)，目前土地、資金、勞動(dòng)力和資源、公用事業(yè)等的生產(chǎn)要素價(jià)格存在市場(chǎng)化程度較低、價(jià)格被嚴(yán)重低估的現(xiàn)象，成為投資過(guò)熱的誘因之一。還有，要素價(jià)格市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，也隱藏著潛在的漲價(jià)壓力。上述因素綜合起來(lái)，使2005年中國(guó)通貨膨脹的壓力加大。而物價(jià)基本穩(wěn)定，是政府在2004年調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)的主要目標(biāo)之一。
其次，固定資產(chǎn)投資面臨著反彈的強(qiáng)大壓力。由于國(guó)家采取了調(diào)控措施，在使一些項(xiàng)目暫緩或下馬的同時(shí)，就使那些正常建設(shè)的項(xiàng)目的贏利水平更加可觀。對(duì)被迫停緩的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，繼續(xù)上馬前進(jìn)的“誘惑力”不但沒(méi)有降低，反而更加迫切。巴曙松說(shuō)，對(duì)于這次宏觀調(diào)控，地方政府也有對(duì)策，一般叫做“就地趴下，匍匐前進(jìn)”。中央不讓建鋼鐵，地方就建碼頭、交通，建配套項(xiàng)目，等行政管制一放松，項(xiàng)目就可以立即上馬。如果國(guó)家對(duì)調(diào)控措施稍微放松，這種被壓抑了的投資沖動(dòng)，就會(huì)迅速釋放出來(lái)，吞噬掉2004年的調(diào)控成效。
因此，2005年宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須堅(jiān)持繼續(xù)調(diào)控的措施。但是，在具體操作過(guò)程中，要注意力度、范圍和手段。
雙管齊下繼續(xù)“馴馬”
在采訪過(guò)程中了解到，對(duì)于雙穩(wěn)健中的“穩(wěn)健的財(cái)政政策”如何操作，專(zhuān)家們的意見(jiàn)基本上是一致的；但是對(duì)是否繼續(xù)上調(diào)利率，卻有不同意見(jiàn)。
財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康在接受采訪時(shí)認(rèn)為，中國(guó)從實(shí)行了六年的擴(kuò)張性積極財(cái)政政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的財(cái)政政策，意味著現(xiàn)階段還不宜簡(jiǎn)單采取“全面緊縮”的調(diào)控方法，既不能“不轉(zhuǎn)彎”，又不能“急轉(zhuǎn)彎”，而應(yīng)當(dāng)在穩(wěn)健把握下著力協(xié)調(diào)，在調(diào)減擴(kuò)張力度中區(qū)別對(duì)待，即“有保有控”。因此，估計(jì)2005年國(guó)債投資總規(guī)模將比上年明顯減少。一方面，保持近年來(lái)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債資金投入的重心和在建項(xiàng)目應(yīng)繼續(xù)予以關(guān)注，以保持必要的政策連續(xù)性；另一方面，嚴(yán)格控制新開(kāi)工建設(shè)項(xiàng)目，要將國(guó)債投資集中在國(guó)家發(fā)展規(guī)劃確立的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)和農(nóng)林水、生態(tài)保護(hù)等方面，投向非經(jīng)營(yíng)性公共產(chǎn)品方面。對(duì)于這個(gè)政策取向，大家基本上是沒(méi)有異議的。
然而，對(duì)于雙穩(wěn)健中穩(wěn)健的貨幣政策如何操作，專(zhuān)家卻有不同的意見(jiàn)。概括起來(lái)大致有兩方面的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)該通過(guò)反復(fù)上調(diào)利率，控制企業(yè)籌資成本，引導(dǎo)社會(huì)投資。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，利率政策不會(huì)顯著奏效，應(yīng)該繼續(xù)控制貨幣供應(yīng)量，通過(guò)控制貸款規(guī)模來(lái)繼續(xù)壓制盲目投資的沖動(dòng)。
持前一種觀點(diǎn)的專(zhuān)家認(rèn)為，用行政手段控制信貸規(guī)模雖然效果顯著，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響過(guò)于“生硬”，其后果很多地方到現(xiàn)在還難以消化，因此，應(yīng)該采取市場(chǎng)的手段，通過(guò)調(diào)整利率來(lái)抬升企業(yè)的融資成本，從而來(lái)調(diào)控投資總量。持這種政策的人建議：在2004年10月底上調(diào)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，在明年相機(jī)調(diào)整利率，以鞏固抑制部分行業(yè)投資過(guò)熱的成果。同時(shí)，應(yīng)該“有保有壓”，使真正有贏利前景的項(xiàng)目得以繼續(xù)。
而持另一種觀點(diǎn)的專(zhuān)家認(rèn)為，由于當(dāng)前被壓抑的投資沖動(dòng)的贏利誘惑過(guò)于豐厚，一般都在15%到20%，有的項(xiàng)目的投資回報(bào)率竟然在30%以上，因而無(wú)論如何提高利率，這些項(xiàng)目都是要上馬的。在這種情況下，不采取行政的緊縮銀根的措施，不足以控制住社會(huì)投資沖動(dòng)，固定資產(chǎn)投資總規(guī)模必然要反彈。
然而，無(wú)論是持哪種意見(jiàn)的專(zhuān)家都認(rèn)為，不管是采取用利率政策，還是用控制信貸規(guī)模的辦法，在具體項(xiàng)目上，都應(yīng)該采取“有保有壓”的措施。北京科技大學(xué)管理學(xué)院博士生導(dǎo)師劉澄建議：無(wú)論利率如何變動(dòng)，銀行對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策且確實(shí)有市場(chǎng)前途的項(xiàng)目，不應(yīng)該“惜貸”；對(duì)不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，“一個(gè)子兒也不能給”。（來(lái)源/《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》，作者/林玉、劉振冬）
新聞背景：宏觀調(diào)控大事記
（1）4月下旬，國(guó)務(wù)院發(fā)出通知，提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，鋼鐵由25%及以上提高到40%及以上，水泥、電解鋁、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)（不含經(jīng)濟(jì)適用房項(xiàng)目）均由20%及以上提高到35%及以上。
（2）在2003年9月提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)后，人民銀行于2004年4月25日再次提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，即由7%提高到7.5%，以控制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。
（3）10月29日，人民銀行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，并放寬人民幣貸款利率浮動(dòng)區(qū)間和允許人民幣存款利率下浮。
（4）在12月5日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)上，中央政府首次提出財(cái)政和貨幣政策雙穩(wěn)健，標(biāo)志著實(shí)施了7年積極財(cái)政政策正式謝幕。
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