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央行加息影響面面觀
2004年11月25日
央行決定從2004年10月29日起，上調金融機構存貸款基準利率，并對金融機構貸款利率不再設上限，允許存款利率下浮。這一舉措，對國際金融市場、中國宏觀調控、金融產(chǎn)業(yè)和貴州經(jīng)濟，都產(chǎn)生廣泛而深刻的影響。
震動全球市場
由于擔心加息將抑制中國經(jīng)濟增長速度，減少對國際資源和商品的需求，因此消息一出，美國、英國、日本等地股市紛紛下挫，倫敦金屬交易所銅、鋁貨價格均下跌，鋅、鉛等金屬產(chǎn)品和黃金、白銀等貴金屬的價格也曾出現(xiàn)下降，石油和國際市場短期國債價格均告下跌，而與人民幣掛鉤的美元28日盤中兌換各種貨幣則急劇反彈上揚。英國《金融時報》對此在頭版顯著位置作了題為《中國9年來首次加息震動全球市場》的報道，認為“投資者對升息決定立刻作出反應，這突出顯示了目前中國在世界經(jīng)濟中的關鍵地位”。美國《華爾街日報》也隨即發(fā)表報道，認為“中國經(jīng)濟已成為全球增長的一個重要動力”。英國《泰晤士報》的一位專欄作家，日前發(fā)表題為《中國的影響無處不在》的長篇評論。
從20世紀90年代初期央行大幅度調息連中國的主流經(jīng)濟媒體都不在頭版刊載而遭著名經(jīng)濟學家千家駒批評，到今天央行加息幅度僅0.27個百分點，而且是在人民幣不能在國際市場自由流通的情況下都會引起那么大的震動，足以說明隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟尤其是經(jīng)濟增量中比重不斷增加，并直接影響到其他國家如日本的經(jīng)濟發(fā)展，還與其他國家如美國的人民生活水平的提高息息相關。這樣看來，這次加息引起國際市場震動實在不足為奇。
中國宏觀調控的重要手段
央行負責人表示，加息是我們?yōu)檫M一步鞏固宏觀調控成果，保持國民經(jīng)濟持續(xù)快速協(xié)調健康發(fā)展的良好勢頭而作出的重要決策。具體來看，一是繼續(xù)鞏固前期宏觀調控取得的成效。自2003年6月非典疫情結束以來，中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長。與此同時，固定資產(chǎn)投資大幅上升，少數(shù)行業(yè)投資增長過快，已經(jīng)危及經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。為減緩固定資產(chǎn)投資增速，央行先后動用了上調存款準備金率、公開市場業(yè)務等貨幣工具，取得了一定成效。隨后，央行下達行政性指令，強制干預金融機構對鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)的信貸支持，進一步控制了固定資產(chǎn)投資的增勢。宏觀經(jīng)濟調控取得初步成效。隨著時間的推移，行政指令的效力正在逐步減弱，因此需要利用貨幣調控工具——加息來進一步鞏固前期宏觀調控取得的成績。
二是預防通貨膨脹，平抑市場物價。年初以來，中國居民消費價格指數(shù)（CPI）處于較高水平，一直在警戒線5%左右徘徊。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)字來看，1-9月，CPI比去年同期上升4.1%，其中9月份同比增長5.2%，較上月有所回落。糧食、食品價格上升，是推動CPI上漲的主要力量。目前，中國秋糧豐收，由糧價主導的CPI上升趨勢，有望在秋收后緩解，但新一輪國際油價上漲，電力、煤炭等能源供應緊張，已通過多重傳導機制傳導于居民消費品價格，CPI可能仍將保持高位，需要通過加息來預防通貨膨脹。
三是增強居民儲蓄信心，緩解銀行業(yè)流動性風險。從2003年12月份以來，中國的儲蓄存款利率已連續(xù)9個月為負值，特別是近三個月來，由于CPI一直處于5%以上的高位，存款負利率水平更是處于較高水平。受此影響，自上半年以來，居民儲蓄存款增幅逐步減緩，甚至出現(xiàn)了負增長的局面。居民手中的錢開始大量流向房地產(chǎn)等市場。同時，儲蓄存款的分流，致使銀行業(yè)可用信貸資金減少，“短存長貸”的矛盾進一步突出，流動性風險增大。央行希望通過此次加息的導向作用，引導居民增加長期儲蓄存款，進一步增強儲蓄存款的穩(wěn)定性，緩解銀行業(yè)流動性風險壓力。
對中國金融業(yè)影響深刻
一是對銀行業(yè)的影響。這次利率調整的一大特點是在全面放開貸款利率上浮空間后，首次允許存款利率實行浮動，對銀行業(yè)來說是一個重要時刻和全新起點。①存款利率浮動，將影響銀行業(yè)存款業(yè)務品種的開發(fā)、設定和調整。存款業(yè)務是銀行的核心業(yè)務，對銀行的重要性不言而喻。目前，中國商業(yè)銀行的資金來源絕大部分是存款，包括儲蓄存款和企業(yè)存款。在許可存款利率下浮后，銀行將根據(jù)資金組織的成本、客戶資金的額度、資金貢獻率等指標，進一步細分客戶群體，實施有差別的存款利率。存款金額較高、穩(wěn)定性較強的客戶將有可能獲得較高的存款利率回報。②在貸款利率上浮空間完全放開后，有利于銀行按照市場經(jīng)濟的規(guī)律管理、運用資金，實行貸款利率水平與風險掛鉤，在承擔高風險的同時，可以獲得相對較高的收益回報，實現(xiàn)風險與收益平衡。有利于銀行對中小企業(yè)的貸款支持，增加銀行對中小企業(yè)貸款的信心，有利于緩解中小企業(yè)融資困難，加快發(fā)展。③將考驗銀行資金管理和營運的能力。今后的銀行業(yè)競爭將是“高存款利率與低貸款利率”的競爭，存貸款利差空間將進一步縮小。資金實力較弱、資金運作能力較差和服務水平低的銀行將會被淘汰出局。④就居民儲蓄來說，轉存要細算，因為我們很可能面臨一個新的加息周期，現(xiàn)在就把所有的積蓄換成中長期存款，并不明智。
二是對股市和國債的影響。銀行存款利率提高，將分流進入股市的資金，影響股市指數(shù)。此次加息，短期內對股市指數(shù)有一定影響，但不會影響股市的長期走勢。一方面是廣大投資者對央行加息已有較強的心理預期，在短期內消化加息帶來的負面影響后，股市將恢復正常。另一方面，為貫徹落實今年2月份頒布的《國務院關于推進資金市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》精神，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會已先后推出一系列政策，如許可商業(yè)銀行開辦基金業(yè)務，投資開辦基金公司；允許保險資金、社保資金入市；允許券商發(fā)行短期融資債券，以及最近推出的股票、債券質押管理辦法等，將保障股市的長期發(fā)展趨勢。但是，央行加息將導致股市板塊的分化。房地產(chǎn)、鋼鐵等對銀行資金依賴性較強的股票板塊將受到較大沖擊，一定程度上會影響企業(yè)的業(yè)績，降低投資者的信心。銀行業(yè)板塊則存在一定的利好因素，隨著銀行業(yè)績的提升，會增強投資者的信心。電力、能源等股票板塊是宏觀調控的受益者，銀行信貸資金的傾斜，將加速企業(yè)的發(fā)展，進一步提升企業(yè)業(yè)績，增強投資者的信心。加息后國債利率將會調高，繼續(xù)保持對儲蓄利率的優(yōu)勢，因此投資國債是較好選擇。對未到期國債大可不必提前支提。因為要交1‰的手續(xù)費。
三是對保險業(yè)的影響。保險產(chǎn)品回報率的設定，在很大程度上是參照銀行存款利率的，利率的高低對保險產(chǎn)品的影響非常大，最受沖擊的是固定收益類的保險產(chǎn)品，尤其是預定利率在2.5%以下的分紅保單和非分紅保單。
四是對人民幣匯率的影響。此次利率調整，一般不會對人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。自1994年人民幣匯率并軌后，中國實行的是以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，穩(wěn)定人民幣匯率是宏觀調控的一個基本目標。此次央行加息一定程度上緩解了人民幣升值的壓力，進一步加大了人民幣利率與美元利率的差距，將會吸引大量“熱錢”流入。因此從長遠看，一般不會對人民幣匯率產(chǎn)生較大影響。
整體有利于貴州經(jīng)濟發(fā)展
此次央行加息，對貴州經(jīng)濟的影響有利有弊，整體來看是利大于弊，有利于促進經(jīng)濟增長。儲蓄存款利率上調，有利于增加儲戶的利息收入，提高人均收入水平，從而提高整體消費能力和消費水平，通過消費增加刺激經(jīng)濟增長。有利于穩(wěn)定銀行業(yè)資金來源，增強銀行資金實力。目前，銀行信貸資金在西部大開發(fā)和西電東送等重點項目中起主要作用，信貸資金投入增加將會進一步加快貴州省經(jīng)濟建設的步伐。有利于加強銀行業(yè)對中小企業(yè)的信貸支持，推動貴州省中小企業(yè)、民營經(jīng)濟發(fā)展，促進貴州省產(chǎn)業(yè)結構調整優(yōu)化，從而加快貴州省經(jīng)濟發(fā)展。有利于進一步加快房地產(chǎn)行業(yè)的“洗牌”進程，部分資金少、規(guī)模小、嚴重依賴銀行信貸支持的房地產(chǎn)商，是此次宏觀調控的重點，隨著銀行資金的收縮，將逐步退出市場。資金實力較強、經(jīng)營規(guī)模較大的房地產(chǎn)開發(fā)商，則可以獲得較大的發(fā)展空間，實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。（來源/貴州日報，作者/龍建勇、時敏）
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