鄧予立：入世后中國證券市場的金融創(chuàng)新
鄧予立/香港亨達國際控股有限公司主席
中國的證券市場近年無疑發(fā)展得極為迅速，并在金融行業(yè)和經濟中扮演越來越重要角色，但這個歷史相對較為短淺的金融市場仍有待進一步擴大整體規(guī)模、品種與開放程度等多個方面，甚至不斷推陳出新，以配合國民經濟穩(wěn)步高速成長的種種集資融資和投資所需，以及加入世界貿易組織（WTO）后的擴展。證券業(yè)今后堪稱任重道遠。
和世界各地發(fā)達國家甚或發(fā)展中地區(qū)相比，中國的上海和深圳證交所成立和運作的日子確頗為短淺，卻進展頗為理想，并可從最近已能躋身于亞洲區(qū)第三位的證券市場，便可見一斑。但兩大證券市場的體積和規(guī)模，在日益龐大的浩瀚金融經濟體系中，又顯得有需要加大發(fā)展力度才成。尤其是深圳和上海A股與B股市場現(xiàn)時只有超過1000多間上市公司，即使證監(jiān)當局能夠加快審批正在輪候于A股招股的個案，也只是額外增加2000新上市公司而已，即把上市公司數(shù)目倍增而為3，000多間，顯然遠遠未能滿足國內的實際需求，有需要擴而大之。
尤其是在加入世貿之后，中國得按照與這個組織的成員國所簽定的協(xié)議，循序漸進地開放各種各樣產業(yè)和市場，使國有企業(yè)、民營企業(yè)甚至與外方共同投資的合資企業(yè)，都有日趨強烈的人民幣集資需求，故有迫切需要開放A股市場予更多在國內從事各類投資的企業(yè)募集所需資金。入世顯示中國不斷融入國際社會的最佳例證，而上海和深圳證交所該在人民幣可自由兌換時或之前讓A股與B股合并，并可以引進美國的做法成立特別供傳統(tǒng)企業(yè)、科技電訊新公司甚至素質稍次的第三市場，令不同類型、素質的公司都有一定的渠道和空間募集資金以擴大發(fā)展業(yè)務能量。
在證券市場增資擴容的同時，國家應該積極在多個方面作出考慮：
（一）建議盡快開放A股市場予境外公司。上海和深圳證交所無疑已設有以美元和港幣為主要交易算結貨幣的B股市場，但B股市場近年的發(fā)展已漸次走向式微狀態(tài)，與其設法一次又一次改革而未能成功的B股市場，倒不如加快開放A股市場的步伐。開放A股市場，確實有十分迫切需要。國外公司企業(yè)尤其是跨國集團會在中國加入世貿后加快前來發(fā)展業(yè)務和擴大投資的步調，而這些公司開始來華投資時大多會調入資金，但都發(fā)展至一定層面和規(guī)模時，就有日益強烈的人民幣資金需求。外企無疑可以透過向銀行借取傳統(tǒng)的信貸融資，但這單一的渠道卻遠遠不能滿足市場龐大的實際需求，開放A股市場予外企招股，有利它們直接借取人民幣資金和利用這些資金資源更快地落實在華的業(yè)務發(fā)展計劃，而此舉又可以鼓勵更多外企前來中國，流入更多錢財、人財和事業(yè)管理投資技能。
除了讓境外的工商服務等各業(yè)公司在A股市場招股集資之外，我們還應該考驗引入境外的證券等金融投資公司，參與A股市場的安排新公司招股上市、二級市場的證券、債券等各類買賣活動，引入更多專業(yè)、經營和投資技術。
（二）引進更多外資投資基金，擴展中國的基金市場。和證券相比較，中國有更大需要加快促進基金市場的發(fā)展。財金部門較早前容許開放式基金面市，確使僅有封閉式基金的基金市場產生，但這仍是不足夠的。傳統(tǒng)的開放式投資基金較國內現(xiàn)有的封閉式基金更能推動市場向專業(yè)化發(fā)展，而基金不僅僅止于證券基金，也有投資于外匯、商品、黃金甚至個人理財?shù)榷嚅T多類的基金，更有對沖基金，都可以豐富中國現(xiàn)時相對單調的基金市場。
（三）引進新的證券金融工具和產品。證券市場實際不只是有證券這樣單一投資，還有許許多多期貨和與證券掛鉤的投資工具。尤其是證券期貨、期權等投資工具，可以屬指數(shù)的期貨期權，也與個股掛鉤的期貨期權，而且有沽出和買入之別，免除證券現(xiàn)貨市場的單一形式賣個股證券，即只能買升，而無法買跌，使市場在缺乏足夠的對沖或套戥工具情況下，容易出現(xiàn)不必要的波動和不易真正保護到投資者應有的利益。
