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外資金融巨鱷覬覦中國(guó)民間“外匯儲(chǔ)備”
2005年3月23日
2003年5月30日，有媒體曾經(jīng)發(fā)表過(guò)一篇關(guān)于境外炒匯網(wǎng)站已經(jīng)登陸中國(guó)內(nèi)地的警示文章，時(shí)間過(guò)去近兩年，這種被指為違法的地下交易是否銷聲匿跡了呢？筆者用半年的時(shí)間進(jìn)行了延伸調(diào)查，結(jié)論是：網(wǎng)絡(luò)炒匯在中國(guó)境內(nèi)已不僅是滲透，而是擴(kuò)散。如果說(shuō)兩年前，它僅僅是以傳銷的方式發(fā)展客戶，客源也限于北京、上海、廣州、深圳等大城市的話，那么現(xiàn)在已經(jīng)大張旗鼓：廣告浮出水面，招商活動(dòng)在省會(huì)和沿海城市蔓延，不僅是小機(jī)構(gòu)參與，金融巨鱷也身現(xiàn)其中，已經(jīng)不只是暗流了。
網(wǎng)絡(luò)炒匯爭(zhēng)奪民間外匯的地下通道
網(wǎng)絡(luò)炒匯是專為私人投資者設(shè)計(jì)的操作平臺(tái)，它的出現(xiàn)對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)而言具有革命性的作用。據(jù)國(guó)際清算銀行的最新統(tǒng)計(jì)：截止到2004年4月，全球每日以利率和貨幣為標(biāo)的物的交易額達(dá)到2.4萬(wàn)億美元，比2001年增長(zhǎng)74%，增加的交易量中有相當(dāng)部分是私人投資者通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易實(shí)現(xiàn)的。網(wǎng)絡(luò)炒匯的出現(xiàn)對(duì)中國(guó)內(nèi)地更具沖擊力，因?yàn)橹袊?guó)內(nèi)地沒(méi)有外匯市場(chǎng)，少數(shù)商業(yè)銀行開辦的外匯買賣業(yè)務(wù)又有進(jìn)場(chǎng)保證金起點(diǎn)高、交易（傭金）收費(fèi)高、無(wú)法實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易等缺陷。而內(nèi)地網(wǎng)絡(luò)炒匯的捷足先登者們的確體驗(yàn)了極低進(jìn)場(chǎng)保證金（最低只有200歐元）、極低交易費(fèi)用（每手3~5點(diǎn)），并可以實(shí)現(xiàn)足不出戶的24小時(shí)自由自主交易。
境外的炒匯網(wǎng)站并不是一開始就將中國(guó)內(nèi)地作為一個(gè)潛在的市場(chǎng)，特別是一些比較規(guī)矩的大型專業(yè)機(jī)構(gòu)。最初進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的往往是一些名氣不大的小公司，有的甚至有博彩業(yè)的背景。但極大的潛在匯民隊(duì)伍和極具增長(zhǎng)潛力的民間外匯儲(chǔ)備，特別是最早滲透進(jìn)中國(guó)內(nèi)地的網(wǎng)站在獲取巨額利潤(rùn)后產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)，像一塊巨大的磁石，把越來(lái)越多的非銀行金融機(jī)構(gòu)吸引進(jìn)來(lái)。在這股潮流中，值得注意的是一些金融巨鱷的動(dòng)向。
筆者從去年第三季度開始關(guān)注境外的炒匯網(wǎng)站，從瀏覽廣告、電話采訪、私下接觸到出席他們?cè)诰硟?nèi)的招商活動(dòng)，深感外資金融巨鱷的野心和突破中國(guó)金融禁區(qū)的迅速。有些機(jī)構(gòu)打著舉辦類似外匯講座的名義，表面上是講外匯市場(chǎng)及外匯買賣常識(shí)，實(shí)際更注重它們網(wǎng)站的操盤軟件培訓(xùn)和客戶開發(fā)。凡是參加講座的聽眾都被要求留下詳細(xì)的聯(lián)絡(luò)方式，第二天就有電話追蹤。筆者曾故意提出質(zhì)疑：想?yún)⑴c境外的網(wǎng)絡(luò)炒匯必須將現(xiàn)金匯到境外的賬戶，資金是否安全？對(duì)方的答復(fù)令人吃驚，他們說(shuō)他們的信譽(yù)沒(méi)有絲毫問(wèn)題，因?yàn)樗麄児镜谋尘笆侨蜃畲蟮慕鹑诩瘓F(tuán)之一。這條信息后來(lái)在另外一個(gè)地方也得到證實(shí)。
原來(lái)，深入中國(guó)境內(nèi)公開活動(dòng)的這家公司只是境外金融集團(tuán)為打進(jìn)中國(guó)內(nèi)地網(wǎng)絡(luò)炒匯市場(chǎng)而設(shè)計(jì)的一家全中文化的專業(yè)網(wǎng)站。一些境外金融集團(tuán)之所以敢如此涉險(xiǎn)，大概有兩個(gè)原因：一是看重內(nèi)地民間的外匯儲(chǔ)備資源；二是網(wǎng)絡(luò)炒匯的確有極大的市場(chǎng)空間。
內(nèi)地民間的外匯儲(chǔ)備是戰(zhàn)略性資源，無(wú)論是現(xiàn)實(shí)利益還是爭(zhēng)奪中國(guó)內(nèi)地高端客戶的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，都促使外資金融巨鱷不能再滿足于外圍的等待，誰(shuí)先搶占了這塊資源誰(shuí)就占領(lǐng)了未來(lái)“群雄逐鹿”的制高點(diǎn)。而通過(guò)網(wǎng)絡(luò)炒匯爭(zhēng)奪這塊資源是目前占領(lǐng)市場(chǎng)的最佳方式。
缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的一種反彈
在關(guān)于國(guó)際匯市價(jià)格波動(dòng)的大討論中，一談外匯儲(chǔ)備多指官方儲(chǔ)備，而在終日摸爬滾打于國(guó)際匯市、期貨和股票市場(chǎng)的國(guó)際金融大鱷眼里更重視的是各國(guó)民間外匯儲(chǔ)備。在國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易量統(tǒng)計(jì)中最大宗的交易或決定市場(chǎng)長(zhǎng)期方向的交易，往往不是各國(guó)央行或貌似龐大的對(duì)沖基金，而是數(shù)以億計(jì)的私人（機(jī)構(gòu)），更何況中國(guó)內(nèi)地民間的外匯儲(chǔ)備是世界上唯一一塊還沒(méi)有開發(fā)的處女地。
從宏觀的角度看，一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中有三個(gè)重要的比例關(guān)系：一是央行、企業(yè)、居民分別持有的外匯儲(chǔ)備；二是央行、企業(yè)、居民分別持有的外匯儲(chǔ)備中的幣種結(jié)構(gòu)；三是央行、企業(yè)、居民分別持有的外匯儲(chǔ)備中的現(xiàn)金存款與高收益資產(chǎn)比例。對(duì)外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最重要的市場(chǎng)參與者往往并不是各國(guó)央行，而是從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)和大量的私人投資者。對(duì)中國(guó)這樣的貿(mào)易大國(guó)來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行進(jìn)出口貿(mào)易未及時(shí)結(jié)售匯的穩(wěn)定余額以及企業(yè)（機(jī)構(gòu)）為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的對(duì)沖儲(chǔ)備（也應(yīng)該包括長(zhǎng)期持有的外匯資產(chǎn)投資）對(duì)國(guó)家整個(gè)的外匯儲(chǔ)備來(lái)說(shuō)應(yīng)該是重要的一部分，更重要的外匯儲(chǔ)備是居民手中日益增長(zhǎng)的外匯資產(chǎn)，因?yàn)樗话闶亲罘�(wěn)定、最真實(shí)的。但是，由于中國(guó)嚴(yán)格的外匯管制，強(qiáng)制結(jié)售匯，極大地壓縮了企業(yè)儲(chǔ)匯的空間，又由于企業(yè)和私人的外匯儲(chǔ)備90%以上都是美元，在美元持續(xù)3年貶值的背景下，他們幾乎無(wú)法通過(guò)外匯交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，規(guī)避用匯和儲(chǔ)匯風(fēng)險(xiǎn)，只能被動(dòng)地接受一切匯率波動(dòng)所帶來(lái)的不確定性，或最大限度地將手中的外匯賣給國(guó)家銀行，再由國(guó)家銀行全部賣給中央銀行。這就形成了中國(guó)外匯儲(chǔ)備高度集中在官方的現(xiàn)象。
壓力越大反彈越高。大大小小的外資機(jī)構(gòu)之所以紛紛選擇通過(guò)網(wǎng)絡(luò)交易的方式吸引中國(guó)內(nèi)地的外匯投資者，既可說(shuō)是鋌而走險(xiǎn)，也可以被看作是敏銳。民間外匯儲(chǔ)備被這些境外機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到國(guó)際外匯市場(chǎng)，既是不正常的，也是正常的，因?yàn)閷?duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易大國(guó)來(lái)說(shuō)，至今沒(méi)有外匯交易市場(chǎng)是不可想象的。對(duì)越來(lái)越多的外匯投資的潛在參與者來(lái)說(shuō)，無(wú)法按國(guó)際通則進(jìn)行外匯投資或風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是難以長(zhǎng)期忍受的。你沒(méi)有，人家就要來(lái)填補(bǔ)，何況在網(wǎng)絡(luò)銀行發(fā)達(dá)的今天，資金的往來(lái)和交易已經(jīng)沒(méi)有國(guó)界。
轉(zhuǎn)變思路變堵為疏
據(jù)我們調(diào)查，參與境外網(wǎng)絡(luò)炒匯的投資者資金出入境的渠道主要有3條：一是網(wǎng)上銀行（WANPAI）；二是西聯(lián)匯款；三是地下錢莊。前兩個(gè)方式是合法的，但每人每次匯出境的資金額度有限制（一次2000美元，一個(gè)月不超過(guò)2次），而第三種方式最可怕，不但金額很大，而且不分本外幣，因?yàn)槿嗣駧懦鼍澈螅ㄉ踔量赡懿怀鼍常┛梢栽诰惩馔鈪R交易網(wǎng)站兌換成外幣。有的外匯交易網(wǎng)站甚至在招徠客戶時(shí)當(dāng)場(chǎng)提供本外幣兌換服務(wù)。
由于網(wǎng)絡(luò)交易具有極大的隱蔽性，外匯交易網(wǎng)站全部在境外，而投資者又全部在家里，即使是偶然露面的境內(nèi)業(yè)務(wù)委托人也是飄忽不定，或是個(gè)人（類似傳銷業(yè)務(wù)的上下家），或是一些名義上專做外匯咨詢的專業(yè)網(wǎng)站，想正面接觸，進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查是不可能的。于是我們只能以客戶或準(zhǔn)客戶的身份迂回介入進(jìn)行暗訪。在經(jīng)過(guò)半年時(shí)間，逐步深入地接觸了三四家網(wǎng)站和為他們招徠客戶的幾家中介機(jī)構(gòu)之后，我們可以大致描繪出它們的資金鏈和關(guān)系網(wǎng)：與客戶最先接觸的往往是專業(yè)網(wǎng)站和境外外匯交易網(wǎng)站的委托人，他們?cè)诮榻B客戶后按客戶交易量從境外外匯交易網(wǎng)站收取傭金；客戶的交易保證金按中介人指定的路線匯出境外，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)的方式與境外外匯交易網(wǎng)站簽訂合同。而在境外外匯交易網(wǎng)站背后一般有這樣一條資金鏈：境外專業(yè)網(wǎng)站——境外非銀行金融機(jī)構(gòu)——境外外匯做市商——境外銀行。我們不排除有的網(wǎng)站是賭博或惡意詐騙，因?yàn)檎l(shuí)也無(wú)法搞清楚，客戶通過(guò)網(wǎng)絡(luò)在其網(wǎng)站上進(jìn)行的交易是否及時(shí)得到了清算，即上面說(shuō)到的那條資金鏈?zhǔn)欠裢暾�。大多�?shù)參與網(wǎng)絡(luò)炒匯的人在驚險(xiǎn)刺激和追求利益的雙重心理作用下，一般不會(huì)去深究這條資金鏈。而這恰恰是最危險(xiǎn)的。
在調(diào)查過(guò)程中我們?cè)O(shè)想過(guò)怎樣制止這股暗流，但像對(duì)付境外賭博那樣制止它顯然不行。這不僅是因?yàn)槠渲杏袕?fù)雜的政策因素，關(guān)鍵是參與網(wǎng)絡(luò)炒匯的大多數(shù)人不違法。解決它的唯一辦法是調(diào)整思路，加快改革。
當(dāng)前，央行等宏觀管理部門高度關(guān)注資本流入，而我們調(diào)查的事實(shí)告訴人們，現(xiàn)在更應(yīng)高度關(guān)注的是資本流出，特別是民間資本的流出；現(xiàn)在全世界央行的熱門話題都是如何調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)——指降低央行外匯資產(chǎn)中的美元比重以及提高風(fēng)險(xiǎn)（高收益）資產(chǎn)比重，而中國(guó)的現(xiàn)實(shí)是，央行更需關(guān)注國(guó)家外匯儲(chǔ)備比例在企業(yè)和居民中的增加，要堅(jiān)定企業(yè)和居民持有外幣的信心。
怎樣堅(jiān)定企業(yè)和居民持有一定外幣的信心？要變堵為疏，還當(dāng)開放人民幣自由兌換。取消強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度，鼓勵(lì)企業(yè)和居民持有外幣，開發(fā)與國(guó)際市場(chǎng)接軌的外匯市場(chǎng)，加強(qiáng)金融服務(wù)。當(dāng)前必須加快改革外匯交易市場(chǎng)，從引進(jìn)多層次的市場(chǎng)交易主體、增加交易方式入手，先推出外幣——外幣交易即期品種，推行中資和外資銀行作為做市商的交易制度，待條件成熟時(shí)再推出人民幣——外幣即期交易品種，使得外匯交易中形成的人民幣即期匯率富有彈性并合理均衡，從長(zhǎng)期看，還需要進(jìn)一步推出外幣——外幣遠(yuǎn)期或期貨，并且審時(shí)度勢(shì)地推出人民幣對(duì)外幣的遠(yuǎn)期或者期貨，這樣使人民幣形成市場(chǎng)化的遠(yuǎn)期匯率，人民幣的價(jià)格才能真實(shí)。加快改革不僅能使民間外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定并留在國(guó)內(nèi)，還將使那些投機(jī)于中國(guó)內(nèi)地的（各種網(wǎng)絡(luò)炒匯網(wǎng)站的投資者）冒險(xiǎn)家血本無(wú)歸。（來(lái)源/第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，作者/中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師 何志成）
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