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中國(guó)漸進(jìn)式改革與匯率體制演變
2003年12月30日
——周小川9月18日在香港金管局第六屆卓越人士講座會(huì)上的演講辭
一、中國(guó)的漸進(jìn)式改革
對(duì)于改革方式的選擇問(wèn)題，從理論和實(shí)踐上都存在不同的觀(guān)點(diǎn)和做法。我在這里要談?wù)勚袊?guó)的漸進(jìn)式改革問(wèn)題，也為了說(shuō)明中國(guó)匯率體制的演變和改革是適當(dāng)?shù)�。我認(rèn)為，中國(guó)目前正在進(jìn)行的匯率體制改革，正是漸進(jìn)式改革的一個(gè)典型案例。
在我們的改革開(kāi)放進(jìn)程中，我們更強(qiáng)調(diào)正確處理改革、發(fā)展、穩(wěn)定之間的關(guān)系。鄧小平指出，發(fā)展是硬道理。因此，在經(jīng)濟(jì)決策中我們最優(yōu)先考慮的是發(fā)展問(wèn)題，要在發(fā)展中解決前進(jìn)中的問(wèn)題。從經(jīng)濟(jì)角度看，漸進(jìn)式改革實(shí)際上是一種尊重實(shí)踐的態(tài)度，這與理想主義有所不同。目前尚沒(méi)有關(guān)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的專(zhuān)門(mén)理論，因此，轉(zhuǎn)軌過(guò)程也就是不斷試錯(cuò)、糾錯(cuò)的過(guò)程。改革需要不斷積聚動(dòng)力，以便為進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造條件。
漸進(jìn)式改革強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)條件完善的時(shí)間特性。也就是說(shuō)，法律、監(jiān)管制度、銀行體系、會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的完善，專(zhuān)業(yè)技能的培養(yǎng)，以及機(jī)構(gòu)建設(shè)，都需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間去完成，不可能一蹴而就。這就涉及到改革路徑選擇問(wèn)題。1993年，道格拉斯·諾斯因其路徑依賴(lài)?yán)碚摱@得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。在改革的過(guò)程中，我們必須考慮到路徑依賴(lài)問(wèn)題。
與漸進(jìn)式改革思路截然相反的是休克療法。后來(lái)一些人對(duì)它的評(píng)價(jià)是，只是休克，沒(méi)有治療�！按蟊ā保˙igBang）最早指的是英國(guó)的金融改革，前蘇聯(lián)和東歐國(guó)家的改革也屬于“大爆炸”。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌沒(méi)有理論或者實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可借鑒，有些人在改革之初就把成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)作目標(biāo)模式，這種模式成為了一種理論信念。
俄語(yǔ)中有一個(gè)詞叫“troika”，意指“三駕馬車(chē)”。對(duì)俄羅斯來(lái)講，它指在上世紀(jì)80年代后半期和90年代初的改革要同時(shí)做三件事：市場(chǎng)化、大規(guī)模私有化、民主化。對(duì)于前蘇聯(lián)和東歐國(guó)家來(lái)說(shuō)，這種休克療法的后果是GDP大幅下降，使這些國(guó)家失去競(jìng)爭(zhēng)力，耽誤了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)程，結(jié)果并不令人滿(mǎn)意。
經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以對(duì)不同改革方式做出解釋?zhuān)渲兄皇桥晾弁凶顑?yōu)理論。根據(jù)該理論，經(jīng)濟(jì)體系應(yīng)追求使資源配置達(dá)到最優(yōu)化，自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就能達(dá)到這種最優(yōu)，它也意味資源分配達(dá)到了最高效率，也就是“帕累托最優(yōu)”。但對(duì)于過(guò)去實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的俄羅斯、中國(guó)以及其他東歐國(guó)家來(lái)說(shuō)，它們?cè)噲D計(jì)算出上述最優(yōu)值，據(jù)此編制國(guó)家計(jì)劃，命令微觀(guān)經(jīng)濟(jì)體去實(shí)施。其中明顯的缺陷在于，它們?nèi)鄙俪浞值男畔�；即使能�?jì)算出這種最優(yōu)值，也還需要激勵(lì)機(jī)制去實(shí)施。后來(lái)，這些國(guó)家認(rèn)識(shí)到問(wèn)題所在，試圖追求資源配置的最優(yōu)化。如果它們能確定目前所處的位置，它們就能確定通往最優(yōu)點(diǎn)的一條直線(xiàn)。這好比登山，如果你能看到山頂，你又知道你目前所處的位置，你就想沿直線(xiàn)去登頂。但是，直線(xiàn)并不容易爬，因此就有了另外一個(gè)概念“帕累托改進(jìn)”。你不需要確切地追求登頂?shù)淖罴崖肪�(xiàn)，但你要保證每一步都在向上前進(jìn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)改革來(lái)講，就是選擇哪條路并不太要緊，但你要保證每一步都能給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)利益，同時(shí)為下一步改革創(chuàng)造條件。
上述理論也可以解釋中國(guó)所進(jìn)行的漸進(jìn)式改革。但帕累托最優(yōu)和帕累托改進(jìn)也有條件，數(shù)學(xué)上稱(chēng)為凸集假設(shè)。在凸集條件適合的改革措施，在凹集條件下也許就不適用。對(duì)于轉(zhuǎn)軌國(guó)家來(lái)說(shuō)，它們?cè)噲D用休克療法來(lái)達(dá)到最優(yōu)化，但可能因假定條件與現(xiàn)實(shí)不符，其結(jié)果是GDP下降，外貿(mào)萎縮。
我可以舉幾個(gè)例子來(lái)說(shuō)明這一問(wèn)題。第一個(gè)案例是經(jīng)互會(huì)（CMEA）的垮臺(tái)。經(jīng)互會(huì)當(dāng)時(shí)是和關(guān)貿(mào)總協(xié)議并行的國(guó)際組織，由一些社會(huì)主義國(guó)家組成（不包括中國(guó)在內(nèi)）。這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制發(fā)生了劇變，但它們并沒(méi)有必要立即放棄原有的生產(chǎn)和相互貿(mào)易，特別是它們的生產(chǎn)和貿(mào)易條件可能產(chǎn)生突然的變化。但為了向自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)變，發(fā)展和西方國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)，他們傾向于在較短的時(shí)間內(nèi)廢除易貨貿(mào)易、調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改變貿(mào)易方式，這造成生產(chǎn)大幅下降，工人收入銳減，購(gòu)買(mǎi)力萎縮。有些國(guó)家GDP當(dāng)時(shí)下降了約30%至50%，很重要原因是貿(mào)易因素造成的。
第二個(gè)案例是關(guān)于財(cái)務(wù)約束問(wèn)題。根據(jù)匈牙利經(jīng)濟(jì)學(xué)家科爾奈理論，如果中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)進(jìn)行大規(guī)模私有化改革，那么它們就可以從預(yù)算軟約束轉(zhuǎn)向硬約束。實(shí)行休克療法的國(guó)家盡管制定了新的法律，實(shí)行了新的管理辦法，重組了銀行體系，建立了資本市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)，浮動(dòng)了匯率，實(shí)行了私有化，但這僅僅是表面的改變，經(jīng)濟(jì)體制發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化還需要更長(zhǎng)時(shí)間。因此，俄羅斯在上個(gè)世紀(jì)90年代初并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)算的硬約束。企業(yè)不支付工人工資，工人不向國(guó)家納稅，國(guó)家不支付退休金和其他福利金。實(shí)際上，在預(yù)算約束方面，俄羅斯改革后的情況比改革前還要糟。匈牙利的情況稍好，科爾奈在后來(lái)也認(rèn)識(shí)到激進(jìn)改革未立即改變軟約束，而不得不通過(guò)漸進(jìn)的方式才能建立財(cái)務(wù)硬約束機(jī)制。
第三個(gè)案例是1979年左右中國(guó)進(jìn)行的改革。實(shí)際上，中國(guó)在改革開(kāi)放初期所進(jìn)行的改革措施也像“三駕馬車(chē)”，即：農(nóng)業(yè)改革、工業(yè)改革、對(duì)外開(kāi)放。在農(nóng)業(yè)改革方面，第一是實(shí)行了家庭承包責(zé)任制；第二是農(nóng)副產(chǎn)品的市場(chǎng)化與價(jià)格開(kāi)放；第三是取消農(nóng)作物種植面積計(jì)劃。在工業(yè)改革方面，第一是將生產(chǎn)的目標(biāo)逐漸由完成計(jì)劃轉(zhuǎn)向滿(mǎn)足消費(fèi)者的需求；第二是允許搞物質(zhì)刺激；第三是放開(kāi)消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)。在對(duì)外開(kāi)放方面，第一，1979年就制訂了中外合資企業(yè)法；第二，1981年初將人民幣貿(mào)易匯率貶值50%左右，達(dá)到2.8元人民幣兌換1美元；第三，設(shè)立了四個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)，這是中國(guó)對(duì)外開(kāi)放政策的試驗(yàn)措施。這些改革為社會(huì)帶來(lái)了不少經(jīng)濟(jì)利益，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)及改革進(jìn)一步發(fā)展�？梢哉f(shuō)，這些改革使廣大群眾、政府官員以至社會(huì)各方大力支持政府當(dāng)局繼續(xù)推行經(jīng)濟(jì)改革。
第四個(gè)案例是國(guó)企改革。我們也非常認(rèn)真地討論過(guò)應(yīng)該進(jìn)行激進(jìn)還是漸進(jìn)式的改革。最后，決策者決定對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行漸進(jìn)改革。我們逐漸放開(kāi)價(jià)格，強(qiáng)調(diào)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，賦予企業(yè)越來(lái)越大的權(quán)力。然后成立股份制公司，逐步鼓勵(lì)它們上市。我認(rèn)為，中國(guó)國(guó)企改革的方向是令人鼓舞的。
二、匯率體制和國(guó)際收支問(wèn)題
匯率體制與國(guó)際收支狀況相關(guān)。我認(rèn)為，中國(guó)的匯率體制是漸進(jìn)改革的典型案例。要找到最佳的匯率體制改革道路相當(dāng)困難，往往只能權(quán)衡利弊，做出決策�？偟膩�(lái)說(shuō)，我們匯率體制的漸進(jìn)改革是成功的，屬于一種帕累托改進(jìn)。
上個(gè)世紀(jì)80年代早期，我們實(shí)行了貿(mào)易匯率與非貿(mào)易匯率。1985年，我們將貿(mào)易匯率與非貿(mào)易匯率合并，形成統(tǒng)一匯率。為了鼓勵(lì)出口，中國(guó)在70年代末期實(shí)施出口外匯留成制度，其后還成立了外匯留成市場(chǎng)。在1994年至1997年間，我們實(shí)行了匯率并軌，統(tǒng)一了外匯市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。匯率體制的改變往往伴隨新政策的出臺(tái)。一些重要事件的發(fā)生也對(duì)匯率體制的改革產(chǎn)生影響。在上述改革進(jìn)程中，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易不斷獲得好處。外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)。中國(guó)的外債也在增長(zhǎng)，不過(guò)仍在可控范圍內(nèi)。外債以長(zhǎng)期為主。中國(guó)的外商直接投資也在大幅度增加。
雖然人民幣名義匯率在某些階段基本保持不變，但由于中國(guó)與其他國(guó)家的通貨膨脹有差距，和交叉匯率有關(guān)，人民幣實(shí)際有效匯率卻在不斷變化，1994年至1997年間人民幣實(shí)際有效值升值約30%。
當(dāng)前人民幣升值的壓力，部分是來(lái)自貿(mào)易順差。但應(yīng)該注意的是，中國(guó)今年的貿(mào)易順差已經(jīng)大幅度減少。還有一種說(shuō)法，人民幣升值壓力還來(lái)自外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)�？梢詮囊韵聨追矫婵疾檫@個(gè)問(wèn)題。一是中國(guó)人均外匯儲(chǔ)備水平很低，只介于印尼和泰國(guó)之間。二是儲(chǔ)備占GDP的比重，中國(guó)與印尼和泰國(guó)水平接近。三是儲(chǔ)備與進(jìn)出口額進(jìn)行比較，中國(guó)的水平比較滿(mǎn)意。四是外匯儲(chǔ)備與外債之比，情況也還可以。
很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在討論外匯儲(chǔ)備的適當(dāng)水平是多少。傳統(tǒng)理論認(rèn)為應(yīng)以3個(gè)月的進(jìn)口值為基準(zhǔn)，但亞洲金融危機(jī)后，人們又說(shuō)可能應(yīng)以6個(gè)月為基準(zhǔn)。但進(jìn)口不是消耗國(guó)家儲(chǔ)備的惟一途徑。人們認(rèn)為，如一國(guó)有外債的話(huà)，便需要多一些的儲(chǔ)備，比如有一種說(shuō)法是外債的一半。在外商直接投資方面，由于要向海外投資者分紅，所以有些人認(rèn)為應(yīng)有外商直接投資總額的一定比例來(lái)應(yīng)付分紅的需要。如果按此計(jì)算，中國(guó)外匯儲(chǔ)備應(yīng)是足夠用的，也不算太多。
在學(xué)術(shù)界，圍繞匯率問(wèn)題過(guò)去有一些爭(zhēng)論，現(xiàn)在和今后還會(huì)有新的爭(zhēng)論。比如說(shuō)，匯率的有效性問(wèn)題，貨幣貶值對(duì)通脹的影響問(wèn)題，經(jīng)常項(xiàng)目可兌換問(wèn)題，亞洲金融危機(jī)問(wèn)題，對(duì)沖基金如何沖擊經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，資本賬控制對(duì)防范危機(jī)是否有效問(wèn)題，如何看待流入中國(guó)的證券投資問(wèn)題。目前對(duì)于這些問(wèn)題的爭(zhēng)論尚沒(méi)有得出一致的結(jié)論。
在匯率問(wèn)題上，我們還要研究匯率彈性。在考慮匯率變動(dòng)時(shí)，我們首先要研究出口的匯率彈性是大是小，貿(mào)易順差或出口是否會(huì)因幣值變化而大幅度變化。與此相關(guān)，可得出匯率對(duì)就業(yè)的影響。儲(chǔ)蓄率與匯率的關(guān)系，可從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)方程式中得以反映。若有太多的儲(chǔ)蓄，必須找尋方法去投資。中國(guó)的儲(chǔ)蓄率達(dá)40%，另外還有大量的外商直接投資在中國(guó)尋找投資機(jī)會(huì)。因此，如果投資的邊際利潤(rùn)下降，我們可預(yù)見(jiàn)投資的機(jī)會(huì)會(huì)愈來(lái)愈少，會(huì)使部分資金調(diào)往海外投資，這會(huì)影響到國(guó)際收支，對(duì)匯率也會(huì)產(chǎn)生影響。
關(guān)于上述問(wèn)題的討論，目前并沒(méi)有一個(gè)各方都認(rèn)可的結(jié)論。人民幣匯率體制的改革，是與整體改革的路徑選擇相關(guān)的，是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，它還與國(guó)際收支狀況和儲(chǔ)蓄率密切相關(guān)。
我得出的結(jié)論是，中國(guó)的匯率目前是合理的，它的表現(xiàn)良好，與現(xiàn)階段整體經(jīng)濟(jì)改革相適應(yīng)。我們并沒(méi)有充分理由去突然改變現(xiàn)在的匯率政策和體制。不過(guò)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革不會(huì)停下來(lái)，我們會(huì)繼續(xù)前進(jìn)。中國(guó)內(nèi)地會(huì)與香港在這方面共同合作。（來(lái)源/金融時(shí)報(bào)）
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