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胡祖六：中國有必要重新考慮匯率模式
2003年4月9日
一段時間以來，隨著中國作為全球貿(mào)易大國的崛起，國際上出現(xiàn)“中國向全球出口通貨緊縮”的議論，而日本、韓國與一些東南亞國家還正式敦促中國政府調(diào)整經(jīng)濟政策，尤其是要求讓人民幣升值，藉以抑制全球通貨緊縮。
這些國家之所以出現(xiàn)以上說法，是因為中國正迅速融入全球市場經(jīng)濟體系，中國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟變量諸如價格、產(chǎn)出的周期性變動，可以通過貿(mào)易與資本流動的渠道加以傳播，影響其他國家或地區(qū)的價格水平或總產(chǎn)出的波動。如果從直覺上判斷，這種說法似乎有一定道理。誰都知道，中國是世界上人口最多的國家，工資低廉的勞動力供應源源不斷，要多少，有多少。無論是玩具、成衣還是電子品，中國生產(chǎn)什么，出口什么，其價格一定最低，從而壓下全球制成品價格，造成通貨緊縮。一個事實是，走進美國任何一家連鎖店，都有許多帶有“中國制造”標簽的商品價格，所以，這一觀點在國際上被普遍地被接受與認同。
最近，清華大學經(jīng)濟研究中心主任胡祖六對此發(fā)表看法。胡提出，首先，從經(jīng)濟學名詞講起，通貨緊縮是指物價總水平（而非某單一或單類商品的價格）持續(xù)下降的現(xiàn)象。目前，全球經(jīng)濟中并未出現(xiàn)普遍通縮，只有局部通縮。日本、中國內(nèi)地與香港特區(qū)經(jīng)歷了真正的通縮癥狀。但美國的CPI（消費價格指數(shù)）在2001年與2002年分別上升了2.8%與1.6%，歐盟的CPI在過去兩年分別為2.5%與2.2%，歐洲中央銀行至今仍視通脹而非通縮為主要風險。世界加權平均通貨膨脹率在2001年為4%，在2002年則初估為3.3%。既然全球經(jīng)濟中未出現(xiàn)通縮，又根據(jù)什么認為是中國制造并輸出了世界性通縮？
其次，胡祖六認為，只有當各主要貿(mào)易伙伴國貨幣之間鎖定在某一固定匯率條件下，中國才有可能真正將源于國內(nèi)的物價變化“有效”地傳播到其他經(jīng)濟體。在上世紀除大蕭條時期，金本位制度使通縮波及了整個歐洲、北美與日本。在越戰(zhàn)時期，美國的高通脹率也通過IMF布雷頓森林固定匯率體系輸出到多個國家。但是，今天世界上大多數(shù)國家都實行了浮動匯率制。中國最大的20個貿(mào)易伙伴當中，除香港特區(qū)因其聯(lián)匯制與馬來西亞是個例外，其余皆采用靈活匯率。因此匯率的變化能夠完全或在很大程度上沖銷中國國內(nèi)物價下滑對貿(mào)易伙伴國國內(nèi)價格水平的影響。
第三，胡祖六說，仔細考察行業(yè)細分數(shù)據(jù)，可以得知中國工業(yè)價格難以左右全球工業(yè)價格。中國出口的絕大多數(shù)制成品是勞動密集型、較低端的消費電子品等。在過去五六年中，這些制成品的價格下跌了約7%。然而，電腦通訊設備等工廠硬件的價格已下降了35%，半導體價格則下跌了45%。這些科技產(chǎn)品價格的下跌，主要是由于上游生產(chǎn)地如日本、美國、韓國與臺灣技術進步，生產(chǎn)率提高以及產(chǎn)能因大量投資而迅速膨脹所致，與中國在IT領域的生產(chǎn)與貿(mào)易競爭幾乎沒有關系。胡祖六指出一個相反的事實是，因中國大量進口IT產(chǎn)品，中國的強勁需求反而幫助支撐了國際IT產(chǎn)品價格。同時，中國出口在其主要市場（一般為高收入國家）占當?shù)厮饺讼M支出、投資支出和GDP的比重仍然很低，不能與高附加值的科技產(chǎn)品比重相提并論。所以，中國制造業(yè)產(chǎn)品雖然價格低廉，并呈溫和下降趨勢，卻不能對主要貿(mào)易伙伴國內(nèi)價格總水平變化趨勢產(chǎn)生實質(zhì)性影響。
最后，胡提出，以鼓吹“中國輸出通縮”論最響亮的日本來說，日本的確呈現(xiàn)了較嚴重的通縮癥狀，因為中國向日本出口近十年來扶搖直上，占日本市場份額由二十世紀九十年代初的6%上升到2002年的18%，僅居美國之后。于是乎許多經(jīng)濟學家驚呼廉價中國貨沖擊日本市場，觸發(fā)了通縮。然而，日本的總進口值只占其GDP的8%，中國向日本出口總值只有其GDP的1%。也就是說，日本人每100日元的消費中，只有1日元是花在中國貨上。無論中國貨是如何的低廉，中國對日本的出口是不可能引起日本國內(nèi)物價總水平持續(xù)下降的。
事實上，正如通貨膨脹是一個貨幣現(xiàn)象一樣，通貨緊縮歸根結底也是一個貨幣現(xiàn)象。胡祖六通過自己的宏觀計量研究發(fā)現(xiàn)，日本物價水平變化率與日本總信貸和廣義貨幣供應增長率呈顯著正相關關系。這意味著日本通縮的根源在于其脆弱的金融體系導致信用緊縮與廣義貨幣增長大幅回落。
與此同時，胡祖六說，這場辯論對于中國經(jīng)濟政策頗有啟示。第一，隨著中國經(jīng)濟地位的上升，中國政府應充分估計到國際社會對中國的期望與要求，并承認這種期望或要求的必然性甚至合理性。無論是在多邊組織如IMF、世界銀行、WTO或APEC，還是在各種民間論壇，中國應摒棄過去被動、消極態(tài)度，更積極、更主動地參與關于全球宏觀經(jīng)濟政策的對話、磋商與辯論。同時，以后在經(jīng)濟政策制定中，不應只是“閉門造車”，而要考慮“開放經(jīng)濟”邊界條件，預估對貿(mào)易伙伴國可能產(chǎn)生的影響。第二，中國應正視國內(nèi)面臨的通縮壓力。除了財政刺激，產(chǎn)業(yè)整合（即通過兼并、破產(chǎn)方式來消除過剩產(chǎn)能，扭轉產(chǎn)業(yè)價格與邊際利潤率下降趨勢）外，尤其要加快銀行體系重組，疏通貨幣政策傳導機制，保證創(chuàng)造寬松貨幣條件，以避免通縮。最后，胡祖六說，國際上很多人認為中國政府人為壓低人民幣而造成了世界通縮，因此呼吁人民幣升值。這種說法至少是牽強附會，中國可以置之不理。但中國有必要重新思考匯率的模式。美國大蕭條與香港過去五六年中的經(jīng)驗皆表明，在固定匯率制下，治理通貨緊縮非常棘手。即使單從反通縮的角度來看，中國也應當早日讓人民幣重歸有管理的浮動。（來源/中華工商時報，作者/劉黃）
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