|
人民幣向主流貨幣邁出堅(jiān)實(shí)一步
2005年3月14日
中國政府日前公布了一項(xiàng)允許國際開發(fā)機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行人民幣債券的暫行管理辦法。在我們看來，此舉除了對促進(jìn)中國債券市場進(jìn)一步發(fā)展有顯著影響外，更為重要的是它標(biāo)志著中國金融市場改革的重大進(jìn)展：一個(gè)更為開放的中國債券市場將提升中國在國際資本市場上的信用地位及影響力，并增強(qiáng)國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)增長的投資信心。而且，這也意味著人民幣在邁向世界主流貨幣的征程上又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
根據(jù)中國政府公布的這項(xiàng)管理辦法，規(guī)定國際開發(fā)機(jī)構(gòu)的人民幣債券信用級別為AA級以上；人民幣債券發(fā)行利率由發(fā)行人參照同期國債收益率水平確定，并由中國人民銀行核定；發(fā)行債券所籌集的資金，必須用于中國境內(nèi)項(xiàng)目，同時(shí)發(fā)行人應(yīng)按中國有關(guān)法規(guī)政策對發(fā)債閑置資金進(jìn)行使用和管理。此外，將選擇一兩家國際開發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行人民幣債券的試點(diǎn)，并視試點(diǎn)情況予以推廣。
如果上述計(jì)劃全面實(shí)施的話，將對中國債券市場產(chǎn)生長期性影響，不僅可以豐富國內(nèi)債券市場發(fā)債主體及促進(jìn)債券市場發(fā)展，而且還可以擴(kuò)大投資者債券投資工具的選擇范圍。更重要的是，可以緩解央行通過發(fā)行央行票據(jù)對沖外匯占款的巨大壓力。
一位國際債券市場分析人士指出，由于目前市場對人民幣升值的投機(jī)預(yù)期強(qiáng)烈，市場參與者們開始拋售美元而換取人民幣。為滿足市場需求，央行不得不買入美元和賣出人民幣，結(jié)果是外匯占款擠占了基礎(chǔ)貨幣的投放渠道及規(guī)模，央行又不得不通過發(fā)行央行票據(jù)來回收過多的市場流動(dòng)性。換言之，人民幣升值的投機(jī)預(yù)期加劇，加大了央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模。
現(xiàn)在，允許境外機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，這項(xiàng)深化中國債券市場改革和建設(shè)的計(jì)劃意義重大。首先，在一定程度上將緩解央行為回收市場過于充沛的流動(dòng)性而發(fā)行央行票據(jù)的巨大壓力；其次，這一舉措將滿足境外機(jī)構(gòu)對人民幣的需求，因?yàn)樗麄兛梢灾苯訌陌l(fā)行人民幣債券的境外機(jī)構(gòu)那里購買到人民幣資產(chǎn)，由此對限制外匯（如美元）的持續(xù)流入能起到一定的抑制作用；再次，允許境外機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，可以減輕對人民幣外流的管制，并可減輕中國的外債壓力，將有助于促進(jìn)中國的國際收支平衡�？傊@項(xiàng)舉措在一定程度上將可以緩解人民幣升值壓力。
除了上述的影響外，一些債券交易商認(rèn)為，允許境外機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，將改善中國現(xiàn)有債券市場結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)市場的流動(dòng)性，并對促進(jìn)中國利率市場化有積極的作用。截至2003年底，中國債券市場規(guī)模為36000億人民幣（約折合美元4347.8億）。其中，國債比重為63%，政策性金融債券比重為32%，企業(yè)債券僅占5%比重。與此同時(shí)，中國債券市場缺乏充足的市場流動(dòng)性，無法完全體現(xiàn)債券市場對資本的有效分配和分散風(fēng)險(xiǎn)的市場作用。因而，允許境外機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券，不僅為市場投資者提供了新的債券投資品種及使其債券投資組合多元化，將對活躍國內(nèi)債券市場會產(chǎn)生一定的積極影響，而且引進(jìn)國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)發(fā)行人民幣債券，發(fā)行利率會更趨市場化，將為推進(jìn)中國利率機(jī)制的市場化改革提供一個(gè)更優(yōu)化的參考標(biāo)準(zhǔn)。
所以，當(dāng)這項(xiàng)計(jì)劃一經(jīng)宣布時(shí)，立刻就贏得了市場各方的大力歡迎，境外發(fā)行機(jī)構(gòu)對此更是期盼已久。自2002年，中國政府透露允許境外機(jī)構(gòu)在中國發(fā)行人民幣債券意愿后，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行和日本國際協(xié)力銀行都紛紛行動(dòng)起來。世界銀行下屬國際金融公司更是一馬當(dāng)先，早在2003年7月就向財(cái)政部提交了有關(guān)申請。兩個(gè)月后，亞洲開發(fā)銀行和日本國際協(xié)力銀行也都相繼提出申請。與此同時(shí)，其他一些境外機(jī)構(gòu)也不甘落后，相繼向相關(guān)部門遞交了申請。
當(dāng)然，從政策的時(shí)間效應(yīng)看，允許境外機(jī)構(gòu)首次在中國發(fā)行人民幣債券，在短期內(nèi)對債券市場的影響可能尚小，長期而言，對促進(jìn)中國債券市場的深化改革卻有里程碑意義。（來源/上海證券報(bào)，作者/徐千惠）
|
