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博弈人民幣升值“兩敗俱傷”
2005年1月24日
人民幣匯率上升，意味著出口企業(yè)的成本相應提高，在國際市場價格保持不變的情況下，出口企業(yè)利潤的下降將嚴重影響到出口企業(yè)的出口積極性；如果出口企業(yè)為維持一定利潤而提高出口價格，則會削弱出口產(chǎn)品的國際市場競爭能力，對中國大量勞動密集型出口產(chǎn)品的國際市場價格競爭力造成一定的傷害，最終導致出口的減少
匯率問題已不再是一個簡單的貨幣理論問題，實質(zhì)上已演變?yōu)橐粋�利益博弈和生存哲學問題。但是無論從哪個角度考慮，人民幣升值無論對中國，還是對世界都將是一場兩敗俱傷的博弈。
對中國不利
一、出口會受打擊，經(jīng)濟將會下滑。目前中國出口商品在國際市場上強大的競爭能力，不是依靠低估的人民幣匯率而獲得的，而是依靠大量廉價的勞動力。人民幣匯率上升，意味著出口企業(yè)的成本相應提高，在國際市場價格保持不變的情況下，出口企業(yè)利潤的下降將嚴重影響到出口企業(yè)的出口積極性；如果出口企業(yè)為維持一定利潤而提高出口價格，則會削弱出口產(chǎn)品的國際市場競爭能力，對中國大量勞動密集型出口產(chǎn)品的國際市場價格競爭力造成一定的傷害，最終導致出口的減少。出口與消費、投資構成拉動中國經(jīng)濟發(fā)展的三架馬車之一，出口的萎縮將嚴重影響中國經(jīng)濟的發(fā)展速度。
二、會出現(xiàn)更多的不良貸款，嚴重影響金融體系安全，甚至會引發(fā)社會危機。人民幣升值導致出口優(yōu)勢降低，外向型企業(yè)的效益必然下降，特別是那些勞動密集型的外向型企業(yè)所受打擊更大，其中必然會有一部分企業(yè)停產(chǎn)乃至破產(chǎn)，而中國企業(yè)的融資結(jié)構中銀行貸款是主要來源，這必然會導致銀行出現(xiàn)新的呆壞賬，這對于中國銀行業(yè)的改革必然形成巨大壓力，甚至會引發(fā)系統(tǒng)危機，嚴重者會引發(fā)社會危機。
三、對縮小貧富差距，打壓股市、房地產(chǎn)的“泡沫經(jīng)濟”不利。人民幣升值，將使以外幣計值的國民財富增多，但同時富裕階層與貧困階層的“數(shù)字鴻溝”也會越來越大。另外，人民幣升值將會引導更多資金流向房地產(chǎn)、股市，過多資金的注入有可能導致房地產(chǎn)業(yè)和股市的價格背離經(jīng)濟基本面，出現(xiàn)“泡沫經(jīng)濟”，為國民經(jīng)濟的發(fā)展留下后患。
四、導致投機資本流入，積聚經(jīng)濟風險。人民幣升值的國際爭論，極大地刺激了國際投機資本。2004年上半年，中國新增600億美元的外匯儲備中，有人估計有將近40%是國際短期游資。如果讓人民幣升值，會在市場上引起繼續(xù)升值的預期，吸引游資的涌入，套匯投機的行為會帶來國內(nèi)投資環(huán)境的不穩(wěn)定，影響投資的積極性。一有風吹草動，將使資本外逃成為無法阻擋的洪流，數(shù)年后必將引發(fā)類似俄羅斯1998年那樣慘烈的金融危機和經(jīng)濟危機，導致銀行和企業(yè)的倒閉風潮，惡性通貨膨脹和失業(yè)交織在一起。而外幣持有者（主要是外國人）則可以難以想象的低價輕易買走大批民族企業(yè)和國內(nèi)優(yōu)質(zhì)商品，中國的經(jīng)濟實力將因此有可能受到毀滅性打擊。
五、增大就業(yè)壓力。目前中國提供新增加的就業(yè)機會，多數(shù)來自出口企業(yè)和外商投資企業(yè)，如果人民幣升值，將會伴隨著出口的減少最終影響到國內(nèi)就業(yè)。失業(yè)問題已經(jīng)是中國經(jīng)濟與社會發(fā)展中一個非常突出的矛盾，在當前中國整體的就業(yè)形勢已經(jīng)十分嚴峻的情況下，人民幣升值將會進一步增加就業(yè)的壓力，加劇社會矛盾，影響社會穩(wěn)定。
六、影響貨幣政策的有效性。中國的貨幣政策在很大程度上必須致力于維持匯率穩(wěn)定，現(xiàn)行的以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，實際上是釘住美元的固定匯率制，在這種體制下，央行對人民幣匯率的形成有很大的影響力，人民幣匯率一旦上升，市場有可能產(chǎn)生人民幣匯率繼續(xù)上升的預期，就會有更多的國際資本流入中國，以求獲取更多的收益，這會迫使中央銀行進一步在外匯市場上大量買進外匯，以外匯占款形式投放的基礎貨幣增加，通貨膨脹的可能性隨之增加；如果升值幅度較大，又有可能從國外輸入通貨緊縮，這又與中國保持經(jīng)濟增長的目標相悖。
對世界不利
一、對全球消費者的利益造成損害。中國商品物美價廉，暢銷世界，使得所有進口中國商品國家的消費者得到了經(jīng)濟上的好處，以美國為例，美國每年從中國進口1000多億美元的商品，從玩具到家具，從服裝到鞋帽，從冰箱到空調(diào)，幾乎遍及美國人生活的方方面面，如果人民幣升值，將會使這些商品的價格上升，美國消費者將不得不為此付出更多的美元。同時價格低廉的中國商品大大降低了這些國家同類商品的市場價格，抑制物價的上揚，有利于防止通貨膨脹，穩(wěn)定各進口國的經(jīng)濟。
2002年中國對美出口1250多億美元，假設產(chǎn)生的批發(fā)價值約有2500億美元，零售價值則約有5000億美元，扣除折扣、損耗、積壓等導致的成本，最后大約有4000億美元的市場消費價值。美國大約有1億個家庭，平均下來每個家庭每年消費的中國產(chǎn)品價值約為4000美元。如果人民幣升值或者加征關稅，中國產(chǎn)品價格將平均上漲30%，對美國家庭來說，就意味著他們每年要在4000美元之外再多花1000多美元，比他們
繳的所得稅還要高。所以，對中國產(chǎn)品設限，保護的是一部分制造業(yè)者的利益，卻損害了美國乃至所有進口中國產(chǎn)品國家廣大消費者的利益。
二、影響世界經(jīng)濟增長速度。與起伏不定的全球經(jīng)濟形成鮮明對照的是，中國經(jīng)濟自1978年改革開放以來，一直保持著強勁的增長勢頭。目前中國的GDP占全球的3.5%左右，這個比重并不大，但是中國的GDP增長對全球GDP增長的貢獻卻達到14.6%，中國經(jīng)濟增長對全球經(jīng)濟增長的貢獻，遠遠大于中國經(jīng)濟實力在全球經(jīng)濟實力中的地位。美國的經(jīng)濟占全球經(jīng)濟的28.4%，美國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟增長的貢獻是32.3%；中國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟增長的貢獻是13.1%，中國是僅次于美國的全球第二大經(jīng)濟增長國，中國對全球經(jīng)濟增長的作用影響是非常大的。
如果人民幣升值導致中國經(jīng)濟出現(xiàn)大幅度下滑，世界經(jīng)濟增長速度必然會急劇下降，這對于本來就增長乏力的世界經(jīng)濟來說無異于當頭棒喝，將會對世界經(jīng)濟增長造成災難性的破壞。
三、降低國際資本的收益率。中國在充分利用國際資源的同時，也為世界各國提供了巨大的市場，中國出口商品中50%以上是外商投資企業(yè)所為。中國是世界上吸引外資最多的國家之一，國際資本之所以看好中國，一個很重要的原因是因為中國低廉的勞動力，目前中國工人的工資水平約為美國的3%，日本的3.5%，泰國的56%左右，在中國生產(chǎn)的產(chǎn)品成本非常低，全球制造業(yè)紛紛將中國選定為最理想的生產(chǎn)加工基地。很多跨國企業(yè)“兩頭對外”，從國外進口原材料，在中國生產(chǎn)出成品后再銷往國外，中間包含著巨大的商業(yè)利潤。
有人做過測算，一雙在中國制作成本為20美元的的鞋子，出口到美國后售價為200美元，價格增值了19倍，中間的利潤之大令人瞠目結(jié)舌，其根本原因就在于中國極其廉價的勞動力。從1999年到2002年，在中國的外商投資企業(yè)出口占中國總出口的比重分別為45.5%、47.9%、50.0%和52.2%，所占比重逐年提高，成為中國出口增長的重要推動力。同一時期在中國的外商投資企業(yè)相應的貿(mào)易順差約占中國全部貿(mào)易順差的30%左右。如果人民幣升值將會使以外幣計價的出口商品價格上升，競爭力下降，利潤下降，將嚴重傷害在華外資的經(jīng)濟利益，這是在中國投資設廠的國際資本絕不愿看到的結(jié)果。
四、影響亞洲乃至世界經(jīng)濟健康發(fā)展。亞洲經(jīng)濟的火車頭原來是日本，自從20世紀90年代日本經(jīng)濟陷入低迷狀態(tài)后，這一角色便為中國所取代�，F(xiàn)在中國的發(fā)展狀況對亞洲經(jīng)濟至關重要，亞洲經(jīng)濟的發(fā)展很大程度上取決于中國經(jīng)濟的發(fā)展，中國對韓國的貿(mào)易赤字是100億美元，對臺灣是300億美元，中國同東盟雙邊貿(mào)易額過去10年增長了6倍多，2003年更達到547.7億美元，預計到2005年，將突破1000億美元，這說明中國的發(fā)展狀況對這些國家的發(fā)展非常重要。有人估測中國今天對亞洲GDP的整體拉動作用，高達40%左右。因此，如果中國因幣值變動而出現(xiàn)經(jīng)濟波動，對于整個亞洲是一場無法預料的災難。由于亞洲是目前世界最有活力的地區(qū)，亞洲經(jīng)濟在世界經(jīng)濟格局中有舉足輕重的地位，如果亞洲經(jīng)濟整體下滑，這又將對世界經(jīng)濟造成巨大負面影響。（來源/國際金融報，作者/王長生）
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