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陳銘潤(rùn)：香港券商第二代
2005年2月28日
經(jīng)紀(jì)遇見(jiàn)銀行 “小巫見(jiàn)大巫”
39歲，加拿大“海歸”，子承父業(yè)，現(xiàn)任新富證券董事總經(jīng)理。陳銘潤(rùn)是典型的香港券商二代。
回首香港大券商的概念演變，陳銘潤(rùn)感慨良多：過(guò)去所稱的大行基本指服務(wù)海外資金的機(jī)構(gòu)，顧客主要是基金及機(jī)構(gòu)投資者。至今，時(shí)移世易，隨著香港證券業(yè)的開(kāi)放，現(xiàn)稱的大行泛指規(guī)模及成交額較大的所有外資、中資及本地銀行等不同背景的證券公司。他們爭(zhēng)取的客戶亦涵蓋了個(gè)人或散戶投資者，成為中小型證券公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
作為業(yè)界協(xié)會(huì)主席，陳銘潤(rùn)對(duì)業(yè)界問(wèn)題看得更清：“從整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，近年來(lái)，很多經(jīng)紀(jì)行因電子化落伍、家族經(jīng)營(yíng)二代跟不上來(lái)、傭金放經(jīng)紀(jì)行的資金供應(yīng)者，經(jīng)紀(jì)行需向銀行拆借資金或匯集股票質(zhì)押融資。而銀行提供給客戶的借貸開(kāi)等問(wèn)題，被銀行搶走了不少客戶�！�
角力大行 先天不足后天失調(diào)
陳銘潤(rùn)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)分析認(rèn)為，香港經(jīng)紀(jì)行與銀行競(jìng)爭(zhēng)，既先天不足又后天失調(diào)。
陳分析說(shuō)，銀行是接受存款的機(jī)構(gòu)，資金雄厚，代客買賣股票，既無(wú)頭寸調(diào)動(dòng)的煩惱，風(fēng)險(xiǎn)亦較經(jīng)紀(jì)行為低；而經(jīng)紀(jì)行既不可硬性要求客戶預(yù)存大量資金，亦不能接受存款，所以，根本就不會(huì)有客戶將閑置的資金存放在經(jīng)紀(jì)行；加上銀行分行網(wǎng)絡(luò)廣大，二者明顯勢(shì)力懸殊；除此之外，對(duì)券商來(lái)說(shuō)，更大的致命點(diǎn)在于銀行是息率，比他們拆給經(jīng)紀(jì)行的資金息率要低。所以，過(guò)去數(shù)年，經(jīng)紀(jì)行的客戶已大量流往銀行，或者是客戶在兩者中均開(kāi)設(shè)戶口，每次交易選擇最有利于自己的服務(wù)供應(yīng)者；但在大宗交易額上，經(jīng)紀(jì)行只有看自己有多少資本做多少生意，常因財(cái)力及提供資金條件遜色于銀行而無(wú)法競(jìng)爭(zhēng)。小券商只有靠薄利多銷維持利潤(rùn)。
而香港經(jīng)紀(jì)行收入來(lái)源主要是傭金、融資利息，很少部分才是新股包銷傭金和保薦服務(wù)費(fèi)用�！叭绱耸苤疲�(jīng)紀(jì)行該如何與銀行競(jìng)爭(zhēng)？”陳銘潤(rùn)代表業(yè)界對(duì)券商生存環(huán)境提出質(zhì)疑�！霸诩ち业母�(jìng)爭(zhēng)中，銀行贏了很多經(jīng)紀(jì)行，經(jīng)紀(jì)行只有靠薄利多銷維持利潤(rùn)”。
以小取勝 在競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)容
但在數(shù)量變化上，陳銘潤(rùn)說(shuō)，香港證券市場(chǎng)大擴(kuò)容以及激烈的競(jìng)爭(zhēng)，使券商數(shù)目不減反增。原來(lái)只有200多間，現(xiàn)在已發(fā)展到400多間，其中382家處開(kāi)業(yè)狀態(tài)。
聯(lián)交所參與者的財(cái)政表現(xiàn)數(shù)據(jù)顯示：以2004年第二季度為例，A組大型經(jīng)紀(jì)行（成交計(jì)算占首14位的經(jīng)紀(jì)商）交易總金額為9467億港元，盈利10.07億港元；B組中型經(jīng)紀(jì)行（交易額排在65名前）交易6928億港元，盈利2.31億；C組小券商（交易額排在65名后）約占317家，交易3460億港元，凈盈利2.42億港元。
陳銘潤(rùn)解讀說(shuō)，2004年中，香港股市再度活躍，不少券商開(kāi)始轉(zhuǎn)虧為盈。尤其是小型券商，因經(jīng)營(yíng)成本控制較佳，大多取得較好盈利。大型券商亦然，特別是2004年下半年，外國(guó)資金（基金）涌港，投資股票市場(chǎng)，令交投大增，大型券商是最大受益者。相比大型及小型券商，香港的中型行盈利增長(zhǎng)則較弱，主要是因?yàn)榛窘?jīng)營(yíng)成本高，但收入未能大幅提高所致，尤其是傭金議價(jià)制實(shí)施后。
陳銘潤(rùn)說(shuō)，要在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中生存，中小經(jīng)紀(jì)行及從業(yè)人員的積極進(jìn)取和多方面增值顯得非常重要，特別是香港整體證券業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年來(lái)的演變，投資產(chǎn)品十分多元化，日常運(yùn)作上的配套設(shè)備等日新月異，中小券商具有與客戶直接溝通的優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)努力，按個(gè)別客戶的需求，提供貼身投資服務(wù)。雖然中小型券商在數(shù)據(jù)搜集和研究分析工作未及大行完善，但仍可以對(duì)市場(chǎng)的訊息保持敏感觸覺(jué)，高效率地將準(zhǔn)確的信息及個(gè)人分析傳送與客戶參考。
薄利多銷 提供貼身服務(wù)
據(jù)了解，香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)券商的服務(wù)監(jiān)管如今越來(lái)越細(xì)化，促使券商服務(wù)更加細(xì)致，開(kāi)支增加。面對(duì)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)紀(jì)行不敢怠慢，不斷尋求貼身服務(wù)，以求爭(zhēng)取更多客戶和交易。
《證券及期貨條例》實(shí)施后，香港證監(jiān)會(huì)就日常業(yè)務(wù)運(yùn)作及從業(yè)員操守提出各種披露要求，并發(fā)出新指引，使客戶的開(kāi)支表格、綜合月單及月結(jié)算等內(nèi)容增多，經(jīng)紀(jì)行印刷開(kāi)支隨之增加。此外，結(jié)算工序自動(dòng)化后，客戶賬戶上出現(xiàn)任何變動(dòng)，如：存?zhèn)}股票變化（合股、改名、供股等等）、客戶購(gòu)入股票、T+1日存款結(jié)賬、T+2日交收結(jié)算，以及代收股息等綜合結(jié)單由過(guò)去一封變?nèi)�，�?jīng)紀(jì)行必須按時(shí)寄發(fā)給客戶。所以，近些年，經(jīng)紀(jì)行電話錄音設(shè)備、計(jì)算機(jī)高科技配備和傳真服務(wù)開(kāi)支大增。
陳銘潤(rùn)說(shuō)，過(guò)去幾年，不少經(jīng)紀(jì)行引入不同的電子交易渠道，透過(guò)互聯(lián)網(wǎng)、手提電話、掌上記事簿等下單，亦有不少引入先進(jìn)計(jì)算機(jī)科技給客戶提供更加貼身的服務(wù)；除了傳統(tǒng)以電話及面對(duì)面方式與客戶溝通，香港經(jīng)紀(jì)行今日亦會(huì)利用電話留言、電郵、手機(jī)網(wǎng)絡(luò)短訊（SMS）等向客戶提供市場(chǎng)信息；部分券商可以根據(jù)客戶投資組合，獲知客戶投資興趣。一旦此類股票有任何突發(fā)消息，立即以不同渠道通知客戶；他們亦會(huì)利用計(jì)算機(jī)的功能將每名客戶指定的“止賺位”或“止蝕位”輸入計(jì)算機(jī)，一旦觸及此等價(jià)位，便立即通知客戶。
理財(cái)大前提是保護(hù)客戶利益
談及業(yè)務(wù)創(chuàng)新，陳銘潤(rùn)介紹了香港券商的體驗(yàn)：香港證券從業(yè)人員飽經(jīng)磨礪，非常明了有效的收入保證，首要的大前提是保護(hù)客戶利益求雙贏。
陳銘潤(rùn)說(shuō)，在委托理財(cái)領(lǐng)域，雖然大多券商未有提供全面的理財(cái)服務(wù)，但基本上傳統(tǒng)券商已具備此服務(wù)的概念。例如：積極正面爭(zhēng)取為客戶財(cái)富增值，而非單為一份傭金收入而服務(wù)。
對(duì)開(kāi)發(fā)投資產(chǎn)品，陳銘潤(rùn)介紹說(shuō)，從傳統(tǒng)沿革來(lái)說(shuō)，這一直是交易所的責(zé)任。香港交易所提供的現(xiàn)有投資產(chǎn)品種類頗多，包括股本證券、認(rèn)股權(quán)證、牛熊證、息股證、單位基金、企業(yè)及政府債券、股權(quán)、指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等。但券商可因應(yīng)市場(chǎng)的需要向交易所申請(qǐng)，做出產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。而當(dāng)交易所有新產(chǎn)品推出，香港證券經(jīng)紀(jì)業(yè)協(xié)會(huì)必定盡量配合，舉辦培訓(xùn)課程，加強(qiáng)從業(yè)員的認(rèn)知度，提高從業(yè)員的專業(yè)水平，增強(qiáng)經(jīng)紀(jì)行日后向客戶推介新產(chǎn)品的能力。
陳銘潤(rùn)認(rèn)為投行業(yè)務(wù)存在一定的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。在他看來(lái)，投行是一門頗專的業(yè)務(wù)，一般的券商并不易參與。目前香港對(duì)投行的規(guī)管條例不單多而且經(jīng)常參照國(guó)際及本地市場(chǎng)作修訂，要跟上這繁復(fù)的條例并不容易，因此入行門坎較高，加上涉及的法律風(fēng)險(xiǎn)大，所以未有此經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的券商大多不會(huì)參與。
在內(nèi)地，券商自營(yíng)常常容易出問(wèn)題。談及此，陳銘潤(rùn)說(shuō)，香港證券法規(guī)定券商只能從事注冊(cè)范圍以來(lái)的業(yè)務(wù)，但亦并無(wú)限制券商本身的證券買賣。對(duì)于小型券商來(lái)說(shuō)，一般亦會(huì)以自身名義買賣股票，以求減輕經(jīng)營(yíng)成本之余增加收益；但外資大行，一般嚴(yán)禁以券商身份交易，亦不能持倉(cāng)，其客戶可以是同集團(tuán)的基金，因此外資大行基本上只作中介人角色；對(duì)中型行而言，則比較參差，主要視乎本身公司的規(guī)定。
開(kāi)放求快者恐另有目的
陳銘潤(rùn)表示，內(nèi)地扶持大券商的理念是對(duì)的，但既要培養(yǎng)十幾家超級(jí)大券商，抗衡外資，又要擴(kuò)大券商隊(duì)伍。現(xiàn)在證券公司有100多家，其實(shí)并不算多。小的券商比較容易生存，成本也較低。
談到“小券商多，監(jiān)管難度會(huì)不會(huì)增大”，陳銘潤(rùn)說(shuō)，“不論券商規(guī)模大小，只要訂立一套完善的內(nèi)部監(jiān)管制度，便不怕出事。其實(shí)大券商一旦出事時(shí)，可能對(duì)社會(huì)影響面更大。
“此外，外資大舉進(jìn)入，對(duì)銀行體系也有很大沖擊�！标愩憹�(rùn)說(shuō)，“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)放比較慢，原因我們很理解。那些建議快速開(kāi)放的恐怕都是另有目的。自由貿(mào)易是大趨勢(shì)，但走步要小心，要一步一步來(lái)。其實(shí)，美國(guó)自身對(duì)金融的保護(hù)也很厲害，主要基金都是本土的。”（來(lái)源/中國(guó)證券報(bào)，作者/庹泓）
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