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中國投資率在高位上持續(xù)提高
2005年4月18日
1998年以來，中國的投資率（即資本形成占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）在高位上持續(xù)提高，經(jīng)初步測算，2004年已經(jīng)達到43.9%。對此現(xiàn)象眾說紛紜，到底該如何看待這一問題，本文做了初步分析。
一、從數(shù)字上看，投資率確實較高
無論是與自身的發(fā)展歷史相比較，還是與世界其他國家相比較，目前中國的投資率確實較高。與自身的歷史數(shù)據(jù)相比較，2004年投資率已超過1993年成為歷史最高。1998-2004年的平均投資率為39.2%，比1978-1997年平均水平高2.2個百分點。與世界和一些國家相比較，中國的投資率比世界平均水平（20%左右）高一倍，是世界上投資率最高的國家之一。中國目前的投資率比一些國家歷史上處于類似發(fā)展階段時也要高一些，如日本在經(jīng)濟起飛階段的投資率大體在30%-35%之間，韓國基本在37%以內(nèi)。
二、高投資率形成的主要因素
造成當前投資率提高的因素很多，分析起來主要有以下四個方面。
1、城鎮(zhèn)居民住房制度改革
1998年后，隨著經(jīng)濟發(fā)展和居民收入的不斷提高，特別是城鎮(zhèn)居民住房制度改革的推進，福利分房逐步取消，使長期被壓抑的需求迅速釋放。因此，房地產(chǎn)投資快速增長，房地產(chǎn)業(yè)已成為國民經(jīng)濟的一個新的支柱性產(chǎn)業(yè)。從1998年到2004年，房地產(chǎn)開發(fā)投資由3614億元增加到13158億元,平均年增長率達到22.0%，比同期全社會固定資產(chǎn)投資平均增速高7.1個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資占全社會投資的比重由1998年的12.7%提高到2004年的18.8%。需要指出的是，住房消費有其雙重性，對個人而言，住房既是生活必需品，又是投資品。既能促進裝修等消費，也會抑制其他消費。舊體制下，住房通常是福利性消費，不需個人直接支付消費成本，個人收入可以更多地用于其他消費；在新體制下，住房逐漸成為商品，個人消費時需要直接支付費用，這必然擠壓個人的其他日常消費。2004年個人購買商品房已占商品房銷售的90%以上，這也是為何現(xiàn)階段投資率高、消費率低的重要原因之一。
2、積極財政政策
從1998年到2004年7年間，國家累計發(fā)行長期建設(shè)國債9100億元，由此形成了數(shù)萬億元的固定資產(chǎn)投資總規(guī)模。經(jīng)過若干年不斷的追加投資，國債投資的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)出來，形成了較強烈的投資慣性,一些大的基礎(chǔ)設(shè)施項目表現(xiàn)尤為突出。如，總投資262億元的青藏鐵路，總投資超過1400億元的西氣東輸管道工程，總投資近5000億元的南水北調(diào)工程,10多萬公里的縣際和農(nóng)村公路改造工程。此外，隨著城鎮(zhèn)化進程的加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和危舊房屋改造投資也大幅度增加。
3、重化工業(yè)加速發(fā)展
隨著經(jīng)濟發(fā)展，城鎮(zhèn)居民消費熱點向住、行轉(zhuǎn)變，住宅、汽車、電子通訊和基礎(chǔ)設(shè)施等產(chǎn)業(yè)快速增長，直接帶動了鋼鐵、有色金屬、機械、化工等重化工業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2004年中國規(guī)模以上重工業(yè)占工業(yè)比重達到66.5%，比1998年提高了9.4個百分點。2004年，制造業(yè)投資比上年增長36.3%，其中石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)增長98.8%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)增長41.4%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長26.9%，交通運輸設(shè)備制造業(yè)增長43.2%，通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)增長32.7%，均超過全社會固定資產(chǎn)投資25.8%的增速。
4、承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移
在中國加入世界貿(mào)易組織、經(jīng)濟快速穩(wěn)定增長、勞動力等生產(chǎn)要素成本較低、外商投資環(huán)境進一步改善等多種因素的影響下，國際資本加速向中國投資，一些產(chǎn)業(yè)加速向中國轉(zhuǎn)移，7年（1998-2004）累計利用外商直接投資3402億美元，比前19年（1979-1997）的總和還多1201億美元。利用外資又主要集中在制造業(yè)，2004年外商直接投資中制造業(yè)的比重達到71%，比1998年提高14.7個百分點。與此相伴，一些高耗能產(chǎn)業(yè)也在向中國轉(zhuǎn)移，許多是通過加工貿(mào)易的形式進入中國的。2004年中國已成為鋼鐵、鋁錠凈出口國。
三、正確看待高投資率
對于當前較高的投資率水平，應(yīng)該進行認真分析。
一是要看到其中存在著一定的不可比之處。主要體現(xiàn)為國家加快住房制度改革引致的房地產(chǎn)投資的快速增加。而房地產(chǎn)投資的快速增加是多年被壓抑需求的集中釋放，具有一定程度的彌補歷史欠賬性質(zhì)。2004年，房地產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資的比重是18.8%，全社會固定資產(chǎn)投資占GDP的比重是51.3%，假設(shè)房地產(chǎn)投資占比恢復(fù)到1998年12.7%的水平，那么全社會固定資產(chǎn)投資占GDP的比重也會隨之下降3個百分點以上，投資率也大致會下降到40%左右。此外，目前中國的投資率和消費率均是按現(xiàn)價計算的，而上述機制改革導(dǎo)致的需求增加，加速了投資類產(chǎn)品價格的上漲。2004年與1998年相比，投資價格上漲了9.4%，消費價格僅上漲了4.0%，如果用不變價來進行比較，投資率還要低些。
二是要看到較高的投資率有其合理和積極的一面。投資是經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。在中國經(jīng)濟處在全面建設(shè)小康社會和追求中等發(fā)達國家水平的過程中，高投資率有其必然性、合理性和積極作用。從短期看，在消費結(jié)構(gòu)還難以明顯升級的情況下，高投資率是帶動經(jīng)濟增長、增加財政收入、擴大就業(yè)的重要手段。從一個較長時期看，亞洲四小龍和其他國家的成功經(jīng)驗證明，較高的投資率是一個國家經(jīng)濟起飛必不可少的一個重要條件。從實際情況看，1998年以來持續(xù)實施積極的財政政策，拉動了全社會投資，對于消除亞洲金融危機不利影響，推動中國經(jīng)濟進入新的增長期發(fā)揮了積極而重要的作用。
三是要清醒地看到高投資率不合理的一面和潛伏著的危機。目前，支撐高投資率的主要因素有三個：一是投資回報率虛高，二是高儲蓄率，三是外資流入量大。這三個因素相互關(guān)聯(lián)，任何一個因素出現(xiàn)問題都會使高投資率難以為繼。而且，這些因素也確實都有著不穩(wěn)定性。眼下的高投資回報率具有一定“虛”的成分，難以持續(xù)。近些年，由于基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和一些重化工業(yè)的大規(guī)模投資，引發(fā)了對鋼材、水泥、能源、化工等相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品的需求，使這些行業(yè)的產(chǎn)品價格猛漲，投資回報率提高，形成了供不應(yīng)求的局面，這種局面和高投資回報率，又會刺激上述行業(yè)的投資，新一輪投資又會對基礎(chǔ)設(shè)施和上述相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品形成新的需求。如此形成了一個自我封閉循環(huán)。一旦這種循環(huán)的某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，投資回報率就會迅速降低，對鋼材、水泥等行業(yè)產(chǎn)品的需求將很快下降，進而導(dǎo)致這些行業(yè)生產(chǎn)能力過剩，相關(guān)企業(yè)的還貸能力明顯下降，銀行的呆壞賬也會上升，經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性就會受到影響。值得特別指出的是，地方政府在這一封閉循環(huán)中起到了加速和放大的作用。一方面，由于政績考核機制不合理，仍片面地以發(fā)展快慢作為政績衡量的主要指標，刺激了地方政府的擴張性投資。另一方面，由于土地征用轉(zhuǎn)讓制度的缺陷和地方政府權(quán)力過大，使得地方政府靠“借貸”進行投資擴張成為可能。這無形中進一步加大了高投資的風險。高儲蓄率的基礎(chǔ)也潛藏著風險。目前，中國已進入老齡化社會，但由于上個世紀50-60年代生育高峰出生的人尚處在勞動年齡階段，老齡化程度還不高。15-20年后，這一問題將會凸顯出來。加上年輕一代借貸消費觀念的逐步形成，支撐當前高儲蓄率的因素將會逐步弱化。外資流入量則存在很大的不確定性。外資流入多少，一看投資回報，二看中國市場潛力，三看國際金融市場變化。對國際資本來說，目前投資中國比較有利，但現(xiàn)在有利不等于將來一直有利，總會有波動的時候。因此，高投資率不可能長期維持下去。
此外，投資率長期過高，還會增加資源與環(huán)境保護的壓力，也會使經(jīng)濟運行繃得過緊，扭曲經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，不利于投資與消費、重工業(yè)與輕工業(yè)、工業(yè)與農(nóng)業(yè)的協(xié)調(diào)增長，不利于建立節(jié)約型社會，不利于中國經(jīng)濟的可持續(xù)性發(fā)展。
四、政策建議
以上分析表明，目前的高投資率有其積極和合理成分，對于其中的不良誘因，盡管應(yīng)采取措施加以消除，但如果力度過大，也會給經(jīng)濟增長帶來一定沖擊。因此，對目前的高投資率，宜在采取斷然措施，不再任其進一步攀升的基礎(chǔ)上，按照社會主義市場經(jīng)濟的要求，通過嚴格依法行政，加快投資體制改革，逐步有效地規(guī)范政府的投資行為，運用稅收和信貸杠桿，使其逐步回落到合理水平。
1、以科學(xué)發(fā)展觀為統(tǒng)領(lǐng)，切實改變政績考核方式。一是要下大力氣，持之以恒地抓好對地方政府官員科學(xué)發(fā)展觀的教育。二是要從建立經(jīng)濟社會發(fā)展綜合評價體系和干部政績考核評價體系入手，充分體現(xiàn)科學(xué)發(fā)展觀和建立和諧社會的要求，全面考核官員的政績。
2、釜底抽薪，繼續(xù)嚴格控制好信貸和土地兩個“閘門”。特別是要嚴禁各級政府、單位以搞建設(shè)的名義，設(shè)立名目，向企業(yè)和個人攤派、拖欠。
3、對確需政府負責的投資項目，要建立嚴格的問責制（項目終身負責制）。對此，關(guān)鍵是要在立法的基礎(chǔ)上，狠抓落實。（來源/財經(jīng)時報，作者/國家統(tǒng)計局綜合司經(jīng)濟形勢分析課題組，執(zhí)筆/鄭京平等）
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