交行預(yù)測(cè)：
不排除明年貨幣政策適度收緊
“考慮到經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，資產(chǎn)價(jià)格有過度上揚(yáng)的危險(xiǎn)，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策將回歸‘適度寬松’本意，存貸款基準(zhǔn)利率和法定存款準(zhǔn)備金率將基本穩(wěn)定。監(jiān)管當(dāng)局將通過公開市場(chǎng)操作、窗口指導(dǎo)、加強(qiáng)監(jiān)管、加大風(fēng)險(xiǎn)提示和規(guī)范信貸行為等方式進(jìn)行靈活微調(diào)�！苯煌ㄣy行日前發(fā)布的展望報(bào)告預(yù)計(jì)，明年貨幣政策走勢(shì)存在不確定性。隨著經(jīng)濟(jì)增速明顯加快和物價(jià)回歸為正值，不排除明年貨幣政策適度收緊并趨中性的可能性。
交行預(yù)計(jì)，下半年，盡管信貸的絕對(duì)增量會(huì)明顯下降，但受政府投資項(xiàng)目繼續(xù)投放、項(xiàng)目資本金比例調(diào)整、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)回暖等因素的推動(dòng)，信貸余額仍將保持一定增速。預(yù)計(jì)全年新增人民幣貸款9萬億元至10萬億元，年末余額同比增長29%至32%。鑒于資本流入增多、貨幣乘數(shù)提高等因素，下半年貨幣供應(yīng)仍將保持較快增速，預(yù)計(jì)年末M2同比增速為27%左右。
“投資慣性決定了明年新增信貸依然不會(huì)很低。從今年的固定資產(chǎn)投資新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資總額來看，按照每年新增對(duì)公中長期貸款占前一年計(jì)劃投資總額的20%計(jì)算，預(yù)計(jì)明年新增對(duì)公中長期貸款約3.4萬億，總貸款需求至少7萬億元以上。”交行研究員鄂永健表示。
交行預(yù)計(jì)，下半年貨幣政策具體操作以靈活微調(diào)為主。首先，存貸款基準(zhǔn)利率將維持基本穩(wěn)定。其次，法定存款準(zhǔn)備金率基本保持當(dāng)前水平，但不排除針對(duì)性微調(diào)的可能性。
“在公開市場(chǎng)方面，下半年的操作方向、力度和方式上都會(huì)有所變化。從方向上看，預(yù)計(jì)下半年公開市場(chǎng)操作將偏向資金凈回籠；從力度上看，由于到期資金增多、‘熱錢’流入可能增加，回籠力度加大；從方式上看，正回購和央票的期限將會(huì)拉長，并發(fā)行定向央票�！倍跤澜≌J(rèn)為，下半年，央行和銀監(jiān)會(huì)還將采取窗口指導(dǎo)、加強(qiáng)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)提示等方式，適度控制信貸增長，注重優(yōu)化結(jié)構(gòu)和控制風(fēng)險(xiǎn)。上半年信貸總量增長強(qiáng)勁，監(jiān)管部門對(duì)信貸結(jié)構(gòu)和潛在風(fēng)險(xiǎn)十分關(guān)注，并將采取相應(yīng)措施。
對(duì)于明年的貨幣政策走勢(shì)，交行認(rèn)為，明年存在不確定性，明年上半年物價(jià)漲幅加快、資產(chǎn)價(jià)格過度上揚(yáng)的可能性較大，貨幣政策有適度收緊的可能。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路出現(xiàn)反復(fù)甚至“二次探底”，從而貨幣政策進(jìn)一步放松的可能也不能排除。比較來看，隨著經(jīng)濟(jì)增速明顯加快和物價(jià)回歸為正值，明年貨幣政策適度收緊并趨中性的可能性相對(duì)較大。
針對(duì)未來的貨幣政策操作，交行報(bào)告建議：一是貨幣政策保持一定連續(xù)性，不宜迅速、大幅收緊；二是貨幣政策應(yīng)高度關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，前瞻性地考慮其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響；三是以數(shù)量型工具為主，價(jià)格型工具為輔，但信貸總量控制不宜再次全面采用；四是通過增加IPO供應(yīng)來抑制可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格過度上漲；五是考慮適時(shí)將房貸基準(zhǔn)利率下浮幅度從現(xiàn)在的30%回到原來的15%；六是暫緩?fù)瞥鲞M(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率下浮幅度的政策。
中銀國際：
貨幣政策應(yīng)果斷做出微調(diào)
中銀國際日前發(fā)布的宏觀策略報(bào)告表示，貨幣政策應(yīng)該果斷地做出適度微調(diào)，以避免經(jīng)濟(jì)的大起大落�？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的可能性變化，預(yù)計(jì)2009年和2010年GDP分別同比增長8.1%和7.5%。
報(bào)告稱，面對(duì)好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一方面，主流政策信號(hào)不斷強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，必須堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策；另一方面，隨著新增貸款總量突破七萬億，各地房地產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，新的“地王”不斷涌現(xiàn)，資產(chǎn)價(jià)格快速上漲可能會(huì)促使決策者作出比預(yù)期更快的政策調(diào)整。
“中國經(jīng)濟(jì)回升主要依靠投資拉動(dòng)這一現(xiàn)實(shí)，一定程度上是目前決策層對(duì)于相對(duì)寬松貨幣政策是否淡出猶豫不定的基本原因之一。決策層擔(dān)心在外部需求沒有完全復(fù)蘇的情況下，改變政策會(huì)影響以至中斷經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐�！敝秀y國際分析師程漫江表示。
中銀國際認(rèn)為，以貸款快速增長為主要特征的整體貨幣供給的迅速反彈是中國此次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的最大亮點(diǎn)。而中國銀行業(yè)超常規(guī)的貸款能力直接取決于銀行、企業(yè)和家庭健康的資產(chǎn)負(fù)債表；或根本而言取決于中國過高的儲(chǔ)蓄率。
“從2008年10月至2008年12月，中國人民銀行只是下調(diào)了2.5%的法定存款準(zhǔn)備金率和停發(fā)了幾個(gè)月的央行票據(jù)，就輕易取得了近乎歷史最高水平的貸款增長。目前仍然高達(dá)15.5%的法定存款準(zhǔn)備金率和4萬多億的央行票據(jù)余額可以很好地解釋銀行為什么存在著巨大的貸款沖動(dòng)�！背搪硎尽�
報(bào)告表示，回到中國的貨幣政策工具層面，在相對(duì)固定的人民幣匯率機(jī)制下，中國最有效的貨幣政策操作工具還是所謂的貸款額度控制。通過適當(dāng)?shù)念~度控制，一定的貸款規(guī)模是可以達(dá)到的；但是額度控制本身所攜帶的緊縮信號(hào)，以及由此而帶來的預(yù)期改變可能是難以被忽視的；所以對(duì)調(diào)整的時(shí)間和力度都需要非常謹(jǐn)慎地評(píng)估。(劉振冬)
